天山铝业-002532.SZ-2023年年报点评：电解铝成本优势突出，上游铝土矿布局再下一城-20240411-民生证券-15页.pdfVIP

天山铝业（002532.SZ）2023年年报点评

电解铝成本优势突出，上游铝土矿布局再下一城2024年04月11日

➢事件：公司发布2023年报。2023年公司营收289.75亿元，同比下降推荐维持评级

12.22%，归母净利润22.05亿元，同比下降16.80%；扣非归母净利润18.83亿

元，同比下降25.81%。2023Q4营收66.31亿元，同比下降19.90%，环比下当前价格：6.95元

降12.15%，归母净利润5.68亿元，同比上升130.70%，环比下降8.10%；扣

非归母净利润5.54亿元，同比上升164.91%，环比下降7.52%。

➢铝价下跌拖累23年业绩。量：2023年公司自产铝锭产量116.55万吨，同

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比上升0.64%；高纯铝4.28万吨，同比上升3.38%；氧化铝产量211.90万吨，

同比上升37.57%。2023年公司自产铝锭销量112.07万吨，同比下降3.40%；

高纯铝1.70万吨，同比下降58.02%，主要由于30%关税影响；氧化铝销量

171.21万吨，同比上升60.32%。价：经测算，2023年自产铝锭价格为16545.42

元/吨，同比下降890.63元/吨；高纯铝价格为23262.66元/吨，同比下降2079.27

元/吨；自产铝制品价格为13819.56元/吨，同比下降6627.81元/吨；氧化铝

价格为2512.35元/吨，同比上升74.33元/吨。利：经测算，2023年自产铝锭分析师邱祖学

吨毛利3437.63元，同比下降562.45元/吨；氧化铝吨毛利71.88元，同比上执业证书：S0100521120001

升35.50元/吨。邮箱：qiuzuxue@

分析师孙二春

➢23Q4业绩同比大幅改善。23Q4业绩拆分，同比来看，主要增利项：毛利执业证书：S0100523120003

（+2.17亿元，主要由于铝价同比上升，原料价格同比走弱），费用和税金（+0.89邮箱：sunerchun@

亿元，主要是研发费用下滑0.92亿元），所得税（+0.61亿）；主要减利项：其他

/投资收益（-0.59亿元，主要是与政府补助相关的其他收益减少0.59亿元）。环

相关研究

比来看，主要增利项：所得税（+1.83亿，主要由于电解铝生产主体天铝有限2023

年12月份获得高新技术企业，前三季度所得税要按15%所得税调整汇缴所致）；1.天山铝业（002532.SZ）2022年年报点评：

主要减利项：毛利（-2.10亿元），其他/投资收益（-0.32亿元）。成本上涨拖累业绩，期待新业务成长-2023/0

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➢未来看点：1）一体化布局完善。广西二期、三期170万吨氧化铝项目投产，2.天山铝业（002532.SZ）2022年半年报点

公司预焙阳极、氧化铝实现自给，而电力自给率也高达80%-90%，一体化布局评：Q2业绩弱于预期，锂电池箔布局打开成

有助于提升公司原料保障能力。2）能源价格低