中烟香港(06055.HK)国内外需求回暖，践行走出去战略，中烟独家国际业务平台有望实现高质量增长！.docxVIP

内容目录

中烟香港：中国烟草旗下独家国际业务平台，内生外延双轮驱动 4

中国烟草国际业务独家营运实体，持续探索产业链相关整合机遇 4

股权结构清晰，管理团队经验丰富 4

以烟草进口业务为主，向新型烟草及海外市场拓展 6

经营模式优势凸显，23年业绩大幅增长 7

中烟香港牵头，坚定中国烟草“走出去”战略 8

国内烟草市场增速趋缓，塑造国产雪茄烟发展新动能 8

国际贸易空间大，一带一路推动烟草国际贸易发展 9

国际烟草巨头引领转型，新型烟草成为主流发展趋势 10

全球控烟，研发减害产品大势所趋 10

各大中烟公司加速布局HNB技术研发工作，产品用于海外出口 10

他山之石：日本烟草（JT）的国际化发展之路 11

公司概览 11

国际化背景：国内需求疲软，海外巨头施压 11

JT的国际化之路：积极开展跨国并购，海外市场成为核心业绩来源 12

重点布局新型烟草，减害产品收入保持高增速 13

公司竞争优势：独家营运实体壁垒显著，外延式扩张势头强劲 13

制度优势赋予独家经营地位 13

经营模式优势带来强议价能力 14

海外加速扩张提升盈利能力 16

盈利预测与估值 17

风险提示 18

图表目录

图1：中烟香港的发展历程 4

图2：中烟香港的股权结构（截至2024.04） 4

图3：各业务板块营收情况（亿港元） 7

图4：各业务板块营收占比（%） 7

图5：巴西业务并表后中烟香港毛利率上升（%） 7

图6：中烟香港行政及其他经营费用及占比（亿港元，%） 8

图7：2020-2023年我国烟草行业税利增速趋缓（亿元，%） 8

图8：2017-2023中国雪茄进出口贸易情况（千克） 9

图9：烟草及其制品出口占产量占比（万吨，%） 10

图10：2015-2022年中国烟草及制品进出口贸易情况（百万美元） 10

图11：全球卷烟销量呈下降趋势（亿支，） 10

图12：全球新型烟草市场规模逐年上升（亿美元，） 10

图13：中国新型烟草制品出口量及出口额（吨，千万元） 11

图14：日本烟草部分烟草品牌 11

图15：日本成年烟民比例（%） 12

图16：日本国内市场及日本烟草的国内卷烟销量（十亿支） 12

图17：日本烟民1999年至2009年主要收并购事件 12

图18：日本烟草全球收购并购企业 12

图19：JT海外烟草收入占比已达66%（2021） 12

图20：JT减害产品销量及市占率（亿支，%） 13

图21：国家烟草专卖局组织架构图 13

图22：烟叶制品进口业务流程示意图 14

图23：烟叶制品出口业务流程示意图 14

图24：卷烟出口业务流程示意图 15

图25：新型烟草制品出口业务流程示意图 15

图26：CBT与AllianceOne集团业务流程示意图 15

图27：2017-2023年中烟香港的应收账款周转天数（天） 16

图28：2019-2023年中烟香港年度每股股息（港元，） 16

图29：新型烟草业务营收及毛利率（亿港元，） 16

图30：巴西经营业务营收及毛利率（亿港元，） 16

图31：中烟香港各业务收入拆分（万港元） 18

表1：中烟香港管理层简介 5

表2：中烟香港五大业务简介 6

表3：部分食饮销售龙头估值水平（截至2024.04.16） 17

中烟香港：中国烟草旗下独家国际业务平台，内生外延双轮驱动

中国烟草国际业务独家营运实体，持续探索产业链相关整合机遇

中烟国际（香港）有限公司（6055.HK）成立于2004年，于2019年在港交所主板上市，是在国家烟草专卖制度下，中国烟草总公司（CNTC）指定的从事国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体。

公司的业务前身为天利国际经贸有限公司，于1989年在中国香港成立，主要从事烟草制品、生产卷烟用原辅材料及烟草加工机械设备的进出口业务；2004年，公司在中国香港注册成立；2018年，中国烟草总公司印发60号文，指定公司为中国烟草行业的国际业务拓展平台及相关业务的独家营运实体；同年5月，公司新开新型烟草出口业务，所涉产品主要为加热不燃烧烟草制品；2021年，公司完成对中烟巴西的收购事宜，进一步拓展深化产业链布局。

图1：中烟香港的发展历程

资料来源：中烟香港招股书，中烟香港2021年报，

股权结构清晰，管理团队经验丰富

公司股权结构稳定，截至2024年4月，中国烟草总公司、中烟国际集团有限公司为公司的控股股东，持有公司已发行股份的72.3?，中国烟草总公司由国务院全资拥有，是一家全民所有制企业，