中国海外宏洋集团(00081.HK)利润率承压，减值压力下降.docxVIP

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2024-05-10 发布于北京
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中国海外宏洋集团(00081.HK)利润率承压，减值压力下降.docx

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摘要：-公司利润率承压，减值压力下降-利润承压加大，折旧压力下降-经营业绩下滑，四线城市优势明显-销售额增长，盈利能力提升-回款率持续保持高位，盈利能力稳步提升-售价保持相对稳定，盈利能力稳健提升-公司盈利能力有所提升

一、利润率承压，减值压力下降

公司23年实现营业收入564.1亿元，同比-1.9%，营业利润32.5亿元，同比-31.0%，归母净利润23.0亿元，同比-26.9%，全年每股股息0.16港元/股（末期0.11港元/股），派息规模5.2亿人民币，派息率22.5%，较22年上升1.3pct，股息收益率9.3%（按照2024年4月1日市值计算）。

图1：中国海外宏洋集团营收及同比图2：中国海外宏洋集团归母净利润及同比

700

600

500

400

300

200

100

15 16 17 18 19 20 21 22 23

营业收入(亿元) 同比（右）

60%

50%

40%

30%

20%

10%

-10%

15 16 17 18 19 20 21 22 23

归母净利润(亿元) 同比（右）

100%

80%

60%

40%

20%

-20%

-40%

-60%

数据来源：公司年报，数据来源：公司年报，

收入方面，23年公司结算金额560.8亿元，同比-2.0%，全口径竣工面积同比

+0.7%，结算均价（1.23万/平）稳定。期末预收账款408.3亿元，同比-33%，可结算规模有所下降。

表2：中国海外宏洋集团地产结算情况

结算金额（亿元）

137

151

167

213

283

427

536

572

561

同比

19.7%

3.3%

18.4%

26.3%

33.1%

50.8%

25.5%

6.8%

-2.0%

入账均价（元/平）

8,738

7,985

10,514

11,144

10,528

12,316

12,233

同比

-9%

32%

-6%

17%

-1%

估算结转面积（万方）

191.4

266.4

269.3

383.2

509.1

464.8

458.4

同比

39%

42%

33%

-9%

-1%

竣工面积（万方）

252

182

231

275

326

563

751

732

737

同比

14.5%

-27.7%

26.6%

19.2%

18.4%

72.9%

33.4%

-2.6%

0.7%

预收账款(亿元)

117

177

258

379

546

703

818

612

408

同比

64.8%

51.3%

45.9%

47.2%

44.0%

28.8%

16.3%

-25.2%

-33.2%

数据来源：公司年报，

利润方面，公司23年整体、地产结算毛利率分别为11.2%、11.1%，较22年下降3.2、3.1pct，扣税毛利率10.2%，较22年下降2.9pct，毛利率下降及存货减值影响当期业绩，21-23年公司减值规模分别为2.4、26.7、14.5亿元，不考虑减值21-23年经营利润分别为52.3、51.6、33.9亿元，23年同比下降34%，21-23年经营利润率9.7%、9.0%、6.0%，23年较22年下降3.0pct。

图3：中国海外宏洋集团毛利率情况图4：中国海外宏洋集团净利率情况

35.0%

30.0%

25.0%

20.0%

15.0%

10.0%

5.0%

0.0%

17 18 19 20 21 22 23

地产结算毛利率整体毛利率扣税毛利率

14.0%

12.0%

10.0%

8.0%

6.0%

4.0%

2.0%

0.0%

17 18 19 20 21 22 23

归母净利率还原经营净利润率

数据来源：公司年报，数据来源：公司年报，

二、销售逆势正增长，三四线市场具备竞争优势

销售方面，23年公司销售金额428亿元，同比+6.2%，权益销售金额335.6亿元，同比-1.8%，权益比例78.4%（21-22年为89.3%、84.8%，拿地影响下权益有所下降），全口径回款率104.6%，连续三年回款率超过100%。公司在18城进入TOP3、7城排名TOP1。公司23年销售均价1.2万/平，同比+12%。

图5：中国海外宏洋集团销售金额及同比图6：中国海外宏洋集团回款率

800

700

600

500

400

300

200

100

16 17 18 19 20 21 22 23

销售金额（亿元）同比（右）

60%

40%

20%

-20%

-40%

-60%

120.0%

100.0%

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0%

113.5%

113.5%104.6%

93.9%93.3%90.3%97.2%100.9%

17 18 19 20 21 22 23

回款率

数据来源：公司年报，数据来源：公司年报，

匹配22、23年项目销售表，

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