可转债双周观察：“国九条”后，高股息转债再挖掘.docxVIP

正文目录

1“国九条”后，高股息转债再挖掘 1

2双周市场回顾（04.01-04.12） 3

转债核心指标 4

核心估值指标 4

转股溢价率 5

结构性指标：有所分化 6

转债基本面分析 7

观察期热门行业 7

本周热门转债分析 8

条款及公告跟踪 9

上市进程：观察期内0/1支上市/发行，未来2周暂无支上市/发行 9

预案进程：0支证监会核准，0支发审委通过 9

特殊条款追踪 9

赎回：2支强赎，3支不强赎，2支可能强赎 9

下修：1支确定下修，3支提议下修，24支可能下修，15支不下修 10

转股：无转债开始转股 11

风险提示 11

图表目录

图表1：自2022年中红利板块迎来一轮持续的牛市 1

图表2：红利指数相对沪深300股息率性价比已大幅下降 2

图表3：家电、纺服、食饮及建筑装饰4个潜在高股息方向 2

图表4：满足条件的7支转债正股标的 3

图表5：建议关注太平转债和李子转债的高股息投资机会 3

图表6：观察期市场指数（04.01-04.12） 3

图表7：观察期热门转债（04.01-04.12） 4

图表8：中证转债日成交额 4

图表9：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（长期） 4

图表10：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（短期） 4

图表11：转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（长期） 5

图表12：转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（短期） 5

图表13：百元平价溢价率（长期） 5

图表14：百元平价溢价率（短期） 5

图表15：不同平价转股溢价率 5

图表16：偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率 6

图表17：转债均价：按不同主体信用评级分类 6

图表18：转债均价：按转债剩余规模分类 7

图表19：分行业涨跌幅：正股、转债 7

图表20：观察期内上市/发行可转债要素（2024.04.01-2024.04.12） 9

图表21：确定强赎转债信息 10

图表22：下修条款信息 10

1“国九条”后，高股息转债再挖掘

新“国九条”促进A股现金分红，权益估值有望重塑。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》

（以下简称新“国九条”），自2004、2014年之后我国资本市场的第三个“国九条”正式落地，并与相关配套文件一起构成了“1+N”的政策体系。新“国九条”旨在推动资本市场的高质量发展，推进金融强国建设；“意见”第三条特别提出了“强化上市公司现金分红监管，多措并举推动提高股息率”。在传统需求增速放缓的背景下，监管导向下现金分红比例的提升或改变权益资产的估值体系。

图表1：自2022年中红利板块迎来一轮持续的牛市

来源：数据库，

传统高股息资产性价比下滑，挖掘分红比例抬升下潜在高股息资产的投资机会。以红利指数与沪深300、中证500、创业板指的比值衡量，自2022年下半年以来，以红利指数为代表的高股息风格持续占优，走出了2013年以来持续时间最长的一轮高股息行情。不过随着高股息行情的的持续演绎，红利指数股息率也已经从高点的7.7%下滑至5.7%，相对沪深300股息率的超额部分已收敛至272BP；红利指数三大权重板块中，交运、银行板块股息率均已回归到2020年以来50%分位数以下，传统高股息资产性价比有所下降。与此同时，随着股价的走低以及分红率的提高，部分行业股息率有逐步抬升趋势；在新“国九条”对上市公司分红鼓励下，有望取代传统高股息资产迎来价值重估。

图表2：红利指数相对沪深300股息率性价比已大幅下降

股息率：红利-沪深300（右轴）股息率：红利指数

股息率：沪深300

9 6

8

5

7

6 4

5

3

4

3 2

2

1

1

0

0

2013-

2014-2015-2016-2017-2018-2019-

2020-2021-2022-2023-

12

12 12 12 12 12 12

12 12 12 12

来源：数据库，

家电、纺服、食饮、建筑装饰行业有望接棒高股息行情。我国当前正处于新旧动能转换阶段，以房地产为代表的旧动能增速放缓；相关部分行业随之也逐步进入成熟期，下游需求放缓但资本开支也同步下降，盈利能力和现金流状况得到明显改善，提高分红比例能够有效提高公司ROE水平，带动公司估值水平提高。

我们通过①资本开支/经营活动现金净流入、②现金资产/总资产、③现金分红比率3个指标分别去衡量申万31个一级行业最近4年的资本开支压力、现金充裕程度以及现金分红倾向的变