保险业2023年财报综述：负债改革延续，资产收益承压.docxVIP

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u价值指标企稳，归母净利润承压 4

寿险质态改善，财险稳中有升 5

人身险：深化负债改革，渠道质态优化 5

财产险：保费收入企稳，COR同比上升 9

市场低位震荡，投资收益承压 11

会计准则调整，利润波动加大 11

投资收益下行，关注结构性机会 12

下调投资及贴现率，匹配资产端需求 14

投资建议 14

风险提示 15

图表目录

图1：上市险企2022年及2023年营业收入（单位：百万元） 4

图2：上市险企2023年归母净利润有所收缩（单位：百万元） 4

图3：上市险企内含价值（可对比口径，单位：百万元） 4

图4：上市险企新业务价值（可对比口径，单位：百万元） 4

图5：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 5

图6：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元） 5

图7：上市险代理人规模或已筑底（单位：万人） 6

图8：上市险代理人人均产能（单位：元/人/月） 6

图9：2023年上市险各渠道保费收入（单位：百万元） 7

图10：2023年上市险各渠道NBV（单位：百万元） 7

图11：上市险企财险业务保费收入（单位：百万元） 9

图12：上市险企车险总保费收入同比提升（单位：百万元） 9

图13：上市险企非车险总保费增速相对分化（单位：百万元） 10

图14：人保车险及非车险综合费用率变化水平（单位：百万元） 10

图15：2023年上市险企财险业务综合成本率有所上升（单位：百万元） 11

图16：上市险企总投资收益率同比下降（单位：） 12

图17：上市险企净投资收益率同比下降（单位：） 12

表1：我国保险产品结构周期 8

表2：2023年上市险企利润贡献率分析（单位：百万元，） 13

表3：2023年上市险企金融资产占比（按会计计量方式，单位：百万元，） 13

表4：上市险企投资收益率假设持续下调（单位：） 14

表5：2023年上市险企金融资产占比（按会计计量方式，单位：百万元，） 14

价值指标企稳，归母净利润承压

2023年，保险行业持续深化负债端改革，在监管引导之下，人身险、财产险等进一步优化负债成本管理，叠加新会计准则的实施，保险业务核心价值指标稳增，归母净利润表现短期承压。截至2023年末，A股5家上市险企累计实现营业收入

27002.4亿元，可比口径下同比上升0.9。其中，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险营业收入较去年同期分别

+4.4/+1.4/+3.8/-2.5/-33.8；带动NBV较2022年分别增长42.1/11.9/36.2/11.4/24.8。其中，在IFRS17会计准则实施影响下，反应保险业务收入情况的保险服务收入表现相对分化，其中中国人保、中国太保同比上升7.5、6.6，中国平安、新华保险同比下降3.7、15.5。受2023年1月1日开始实施的会计准则的影响，投资收益震荡加大利润表波动，叠加资本市场的持续低位震荡，2023年上市险企归母净利润承压，中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中国人保同比下降34.2/27.1/22.8/11.3/10.2。

图1：上市险企2022年及2023年营业收入（单位：百万元） 图2：上市险企2023年归母净利润有所收缩（单位：百万元）

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图3：上市险企内含价值（可对比口径，单位：百万元） 图4：上市险企新业务价值（可对比口径，单位：百万元）

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

图5：上市险企保险服务收入（可对比口径，单位：百万元） 图6：上市险企保险服务费用（可对比口径，单位：百万元）

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

新金融工具准则调整对险企利润表波动的影响主要体现在以下两方面：第一，大量权益资产被指定为FVTPL计量，直接加大利润表波动。按照新金融工具准则规定，权益资产被指定为FVOCI后，该决策不可撤销，只有分红可计入损益，处置时买卖价差不得计入损益，只能计入留存收益，因此保险公司将大量权益资产归入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），资本市场变动导致的金融资产公允价值变动对利润表的影响变大。第二，利润表中与投资收益核算有关的科目发生变化。旧准则下与投资收益核算相关的主要科目是投资收益、公允价值变动损益和资产减值损失；新准则下的主要相关科目是利息收入、投资收益、公允价值变动损益