财报消化压力和环境利好相交织、节前行业调整或将告一段落.docx

一、核心观点

三月开始我们判断行业有调整压力，上周指出“对全行业表现总体持谨慎态度”。主要原因归为三点：财报预期不乐观、主题热点包括AI和其他缺少催化剂、风险偏好和市场情绪较低。

当前位置我们的判断主要有两点：

基本面角度：一方面，受财报披露的影响未来十天即五一节之前行业指数整体仍有可能承压。另一方面，换个角度看行业调整的基本面因素会阶段性消化。

市场环境方面：证监会最新发布的《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，对科技企业的长期支持有相当针对性，在资源配置优化等产业基本面之外，对二级市场的现实意义包括有助于市场情绪恢复和关注度聚焦。

因此，我们认为在五一节前伴随财报披露，很可能出现调整的阶段性拐点，建议积极关注布局机会。

二、财报季的影响尚未完全消化

已经发布的年报，整体业绩在原本并不太乐观的市场预期基础之上，出现渐多低于或处于业绩预告/快报预测下限的情况。结合年报发布周期较晚乃至推迟的情况，审计方面趋严的因素或许有所影响，所以不排除出现行业整体在前期市场预期的基础上普遍进一步下调年报业绩的可能。

典型关注点如：

收入确认。行业公司中系统集成和定制开发的占比仍然较大，项目制模式还是主流。对当期表观业绩影响的风险点在于收入确认的节点相关的空间变化，好处在于只要业务真实即使当期确认受影响也会落入之后的会计季度/年度计算中。

商誉减值类似。

整体而言，在接下来财报披露高峰期，市场早前基于基本面对表观业绩的预测或有持续经营之外其他因素引起的进一步下调，这对行业表现的短期表现不利。但是，这之后的同比和环比变化也有了偏低却更加巩固的基础。从这个角度可以推断节前可能出现行业预期的拐点。

三、证监会关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施的积极意义

证监会在4月19日发布下相关措施强化对科技企业发展的支持，其中典型有几条对二级市场具有明确的指向性现实意义，比如，

“加大科技型企业再融资支持力度，发挥科创板“试验田”作用，提升再融资的

有效性和便利性，引导上市公司将募集资金投向符合国家经济发展战略和产业导向的相关领域”，此条对前期再融资过程延长甚久的公司较为友好，行业内受影响的具备核心竞争力的公司包括紫光股份、星环科技等。

“精准识别科技型企业，优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道”机制”、“推动科技型企业高效实施并购重组，持续深化并购重组市场化改革，制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机制”，该两条有助于促进相关行业集中度提高，优质龙头公司加速

做强做大。包括宝信软件、中望软件、赛意信息等公司，以及EDA等领域都是

正面影响。

“加大金融产品创新力度。进一步丰富科技创新指数体系，编制更多反映科创企业特色的指数”，面对科创企业的资金配置走向值得期待。

结合前期相关监管政策涉及优化行业结构、弱化壳资源炒作等导向，资本市场的方向在不断强化支持科技行业，引导鼓励优胜劣汰、资源优化，压缩投机操作空间，长期看十分有利于科技行业的资源优化和加速发展，现实的表现可能是估值水平将走向分化，尽管需要时间。这对于市场情绪和风险偏好将起到积极作用。

总结来看

三月伊始，我们一直强调行业需要调整消化，关键词包括：AI应用商业化较早、国内算力部分处于短期反弹到位需要消化；重点关注可持续成长的相对低估值领域和个股，如工业软件、智能汽车、金融IT等。

而接下来的一个多星期，行业有可能在财报压力及其消化的过程和资本市场友好政策环境不断增强的交织作用下完成前期的调整，在财报季的尾声阶段趋于稳定。重点推荐企业应用和工业软件、智能汽车、金融IT等领域。

四、主要领域和相关公司

智能驾驶

受益于国内汽车以旧换新政策利好的驱动，汽车产销景气度有望回暖，此外，特斯拉FSD以及Robotaxi产业进展有望驱动汽车智能化投入节奏预期加快。

继续推荐德赛西威。本周五德赛西威股价调整主因系24Q1业绩盈利不及市场预期、整体盘面情绪较弱、前期获利盘较多等因素叠加所致。从板块角度看，智能驾驶β逐步回暖背景下，德赛西威仍是A股稀缺的优质智驾tier1；从业绩出发，受益于IPU04、座舱域控等新品以及新客户放量，我们对公司的高成长仍有充分信心，尤其值得关注的是，公司已在海外取得实质性进展，有望2026年规模化贡献业绩，从而抬升公司中长期增速中枢。

此外，道通科技值得重点关注。公司充电桩业务处于快速放量阶段，24Q1业绩预期较好，目前估值具备吸引力。

AI算力

寒武纪仍是技术壁垒较高、具有产业链稀缺性的重点公司，但其供应链的恢复仍需时间。服务器领域，浪潮信息和紫光股份旗下的新华三近期均推

出新产品，向包括计算、网络和算力调度全品类的AI算力集群的方向布局。具体包括：

4月