策略深度报告-红利策略研究系列(二)：高股息配置，A股还是港股？-240428-平安证券-19页.pdf

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略2024年4月28日

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策略深度报告

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高股息配置，A股还是港股？——红利策略研究系列（二）



相关研究报告平安观点：

本篇报告将同时对比A股与港股两个市场的高股息红利资产的异同以及红

【平安证券】红利策略的行稳致远2023/08/28利策略的历史走势，重点关注以下特征：

第一，A股上市公司整体现金分红比例略微低于港股，2022财年分别为

策证券分析师38%、40%，港股股息率更高源于估值较低。截至2024年3月底，港股平

略均股息率是A股的4倍，A/港两地同时上市的公司的港股股息率平均是A

魏伟投资咨询资格编号股的2倍。长期看，A/港两地同时上市的高股息公司中，2023年以来港股

能跑赢A股的家数不足十家，截至2024年3月底，2019年以来在32家

深S1060513060001高股息公司（上年底A股股息率≥3%，本段下同）中仅有4家港股收益率

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度WEIWEI170@.cn高于A股，2023年以来在55家高股息公司中仅有9家港股收益占优。

第二，长期来看，红利策略仅在成长风格显著占优时跑输市场，2019年以

报张亚婕投资咨询资格编号来A股红利指数收益更高、波动更低。以中证红利、恒生高股息率指数代

S1060517110001

告ZHANGYAJIE976@.cn表A股、港股的红利指数，2014年以来A股红利指数仅在2019和2020

年跑输基准中证800；其中，2019年以来A股连续跑赢港股，截至2024

郝思婧投资咨询资格编号年3月底，A股红利指数年度收益率均值为6%，平均高于港股11pct，考

S1060521070001虑红利再投资后的全收益指数收益率平均高于价格指数5-7pct；同期A股

HAOSIJING374@.cn红利指数年化波动率均值为17%，低于港股3pct。个股方面，截至2024

年3月底，在非成长风格占优的年份（2014、2016-2018、2022-2024

年），A股高股息率公司表现占优，且按股息率降序五等分组的平均收益率

依次递减，前20%分位组平均收益最高，约5.5%；相比之下，港股虽也有

高股息率溢价，但并非股息率越高收益越好，2018年以来港股股息率降序

排位在20%-40%分位组平均收益最高，约1.1%，高于前20%组0.8pct。