- 1、本文档共28页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
证券研究报告
【平安固收】24年5月月报:供给压力测试下的
债市演绎
证券分析师
刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001
郑子辰投资咨询资格编号:S1060521090001
2024年4月29日
请务必阅读正文后免责条款
摘要:
美联储降息预期再度延后,国内riskoff延续。美国通胀传递黏性,降息预期再度延后,美国本土股债下跌,美元上涨,市场交易流动性收紧。
全球投资者主要在交易通胀预期,有色金属普涨,原油价格微跌,黄金上涨。国内3月经济数据成色较2月有所回落,4月高频数据量价均有小
幅改善。政策组合是稳货币与紧财政,支撑债券表现。大宗商品riskon,股、债、汇没有跟随。机构普遍欠配,虽然央行多次引导市场关注
长端利率风险,收益率曲线仍整体下移,流动性较弱的凸点5Y和7Y表现突出。信用债跑赢利率,信用利差牛陡,低等级产业债和3Y二永和城
投表现突出。机构行为方面,4月银行间市场杠杆率继续下降。资管类机构:基金增量资金充足且拉长久期,理财买入力度不及23年同期,可
能受到供给约束;小行4月止盈交易盘。配置类机构如险资和大行仍明显欠配。
利率债供给压力测试。今年以来的资产荒行情,与地方政府债供给持续偏慢有关。假设供给在5-6月充分释放,利率债供给规模约为4万亿,
同比多增2.2万亿。根据我们测算,银行和保险两大配置型资金之和的欠配缺口超过2万亿,与前文测算的二季度供给增量基本匹配。但超长
期资产供给规模远大于往年水平,面临一定考验。汇率约束下,央行很难主动下调引导市场资金下行,利率债供给容易引起资金面波动,曲
线熊平。超长债供给大幅高于往年,险资在极限情况下能够吸收超长债,但实操中有一定难度。超长政金债属于偏交易品种,其表现要看其
品种流动性能否明显提升。我们供给冲击时的稳健程度排序:超长地方债超长国债超长政金债。
5-6月曲线大概率平坦化,建议供给来临时关注长端机会。供给来临前资产荒行情将继续演绎,预计仍以修复曲线凸点为主,但受政策扰动交
易难度很高。从节奏上看,如果5月央行0投放超储率可能回落到1.1%,处在历史偏低水平,6月资金面压力好于5月,主要压力集中在月末。
我们预计供给冲击下,资金中枢回到7天逆回购+15BP,1年国债调整幅度可能在30-40BP,10Y国债幅度10-15BP,30Y国债调整上限在
2.60%以内。综合来看,5-6月债市的供需主线是财政发力+货币稳健,大概率曲线平坦化,长端调整空间有限,建议关注长端机会。
风险提示:1)货币政策转向、2)政策刺激经济、3)数据代表性受加权方式干扰。
2
PART1:美联储降息预期再度延后,国内riskoff延续
3
1.1海海外外:美国:美国通通胀胀超超预预期期,,降息预降息预期期再再度度延延后后
24年前三个月通胀数据接连超预期,传递通胀粘性信号,近三个月核心通胀环比倒算的同比数据达到4.5%,降息预期大幅降
温。
美联储官员对降息时点保持谨慎态度,同时开始讨论加息情形
美国通胀预期上行(点,%)
花旗美国经济意外指数5年盈亏平衡通胀率(右轴)
702.6职位姓名投票权表态日期
最近的数据显然没有给我们带来更大信心。相反地,它表
您可能关注的文档
- 转债策略精研(四):当前哑铃策略的有效性检测与强化-240427-华安证券-18页.pdf
- 宏观深度报告:近期黄金上涨之“谜”-240426-国联证券-24页.pdf
- 债市稳定还是负反馈,一念之间-240428-华西证券-22页.pdf
- 【华福固收】5月债券投资策略分析-240429-华福证券-20页.pdf
- 见微知著系列之七十四:库存周期“重启”,关注哪些亮点?-240429-国金证券-22页.pdf
- 航空机场行业:东航物流2023年归母净利润24.88亿元,广州白云、首都机场等发布业绩-240428-中信建投-24页.pdf
- 策略深度报告-红利策略研究系列(二):高股息配置,A股还是港股?-240428-平安证券-19页.pdf
- 银行业投资观察:为何季报期就是切换期-240429-广发证券-33页.pdf
- 流动性:小阶段有反弹压力,大阶段有配置机会-240429-中邮证券-24页.pdf
- 金属及金属新材料行业5月策略:回调结束,新一轮上行开启-240428-广发证券-26页.pdf
- 中国国家标准 GB/T 28182-2024额定电压52 kV及以下带串联间隙避雷器.pdf
- GB/T 28182-2024额定电压52 kV及以下带串联间隙避雷器.pdf
- 《GB/T 44045-2024石油、石化和天然气工业用转子泵》.pdf
- GB/T 15314-2024精密工程测量规范.pdf
- 中国国家标准 GB/T 15314-2024精密工程测量规范.pdf
- 《GB/T 15314-2024精密工程测量规范》.pdf
- GB/T 33475.2-2024信息技术 高效多媒体编码 第2部分:视频.pdf
- 中国国家标准 GB/T 33475.2-2024信息技术 高效多媒体编码 第2部分:视频.pdf
- 《GB/T 33475.2-2024信息技术 高效多媒体编码 第2部分:视频》.pdf
- GB/T 44045-2024石油、石化和天然气工业用转子泵.pdf
文档评论(0)