公募基金Q1赎回压力是转债承压的主要因素.docxVIP

目录

公募基金近两个季度主动减持转债 3

各类公募基金的转债持仓、规模变化 4

混合债券型二级基金相关情况 5

混合债券型一级基金相关情况 6

偏债混合型基金相关情况 8

灵活配置型基金相关情况 9

可转换债券型基金相关情况 11

2.6. 总结 12

图表目录

图1：2024年3月末转债市场投资者构成 3

图2：基金持有转债市值及仓位连续两个季度下降 4

图3：基金持有转债规模变动分析框架 4

图4：混合债券二级、混合债券一级、偏债混合型、灵活配置型和可转债型基金持有转债市值占整体公募基金转债市值比例变化情况 5

图5：混合债券型二级基金持有转债市值变化 5

图6：混合债券型二级基金持有转债仓位变化 6

图7：混合债券型二级基金整体规模变化 6

图8：混合债券型一级基金持有转债市值变化 7

图9：混合债券型一级基金持有转债仓位变化 7

图10：混合债券型一级基金整体规模变化 8

图11：偏债混合型基金持有转债市值变化 8

图12：偏债混合型基金持有转债仓位变化 9

图13：偏债混合型基金整体规模变化 9

图14：灵活配置型基金持有转债市值变化 10

图15：灵活配置型基金持有转债仓位变化 10

图16：灵活配置型基金整体规模变化 11

图17：可转换债券型基金持有转债市值变化 11

图18：可转换债券型基金持有转债仓位变化 12

图19：可转换债券型基金整体规模变化 12

公募基金近两个季度主动减持转债

截至2024年3月，转债市场投资者构成中，基金和企业年金持有占比最高，分别约为30%、18%，而一般机构和自然人持有比重约为10%，因此基金、年金等机构投资者对转债定价具有重要的影响。本周公募基金已完成2024年一季报披露，本文对公募基金的转债持仓数据进行分析，供投资者参考。

图1：2024年3月末转债市场投资者构成

数据来源：，

根据2024年一季度公募基金披露的数据，公募基金已连续两个季度减持可转债。

2023年8月上旬至2024年2月上旬，转债市场跟随权益市场连续回调，转债2023年三季度末、2023年四季度末、2024年一季度末总市值分别为10267.23亿元、9800.3亿元、8871.02亿元，相应地，公募基金持仓转债规模分别为3292.71亿元、3121.96亿元、2717.98亿元，因此近三个季度末，公募基金所持转债市值在整体转债市值的占比分别为32.07%、31.86%、30.64%，即公募基金近两个季度在主动减持转债。

值得注意的是，3月29日中信银行控股股东中信金控将所持中信转债全部转股，涉及转债金额263.88亿元，导致转债总市值出现较大下降，若假设中信转债未转股，

则2024年一季度末整体转债市值应为9175.67亿元，而公募基金持有的转债市值占比将进一步下降至29.62%，环比下降2.23pct，是2021年以来最大降幅。

图2：基金持有转债市值及仓位连续两个季度下降

数据来源：，

各类公募基金的转债持仓、规模变化

公募基金持有转债规模受到多方面因素的影响：①仓位因素，代表基金主动行为，基金根据市场情况和策略的调整，选择增加或减少转债占其总体仓位的比重；②基金规模因素，代表基金被动行为，随着基金规模的变动，持有的转债规模也会相应变化，③综合因素，即仓位、基金规模变化的协同结果，通常影响相对较小。

图3：基金持有转债规模变动分析框架

数据来源：，

在投向转债的公募基金中，我们主要关注五类基金，分别是混合债券二级、混合债券一级、偏债混合型、灵活配置型和可转债型基金，这五类基金持有的转债市值占整体公募基金持有转债市值的95%，是影响转债估值的核心角色。其中，混合债券二级基金自2022年以来持有的转债市值占比始终高于40%以上，但其已连续两个季度下降。

本文聚焦近期各类投向转债的公募基金的仓位及基金规模变化情况，以帮助投资者理解基金主动、被动行为对转债市场的影响。

图4：混合债券二级、混合债券一级、偏债混合型、灵活配置型和可转债型基金持有转债市值占整体公募基金转债市值比例变化情况

数据来源：，

混合债券型二级基金相关情况

混合债券型二级基金持有转债市值显著下降，主要受该类基金规模下降影响，但该类基金也存在主动减仓的现象。2024年一季度此类基金持有转债市值下降328.7亿元，环比大幅减少22%，其中：①该类基金规模一季度环比下降16.33%，导致持有转债市值下降227.34亿元，规模因素贡献69.16%；②该类基金转债仓位一季度环比下降1.18pct，导致持有转债市值下降84.8亿