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证券研究报告

金融金融科技行业周报

——11月社融低于预期，DVP改革正式实施

平安证券研究所金融金融科技研究团队

王维逸S1060520040001（证券投资咨询）

袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）

李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）

黄韦涵S1060121070072（一般证券业务）

韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）

2022年12月18日

0核心观点

11月社融低于预期，DVP改革正式实施

1、央行公布11月金融统计数据报告，社融弱于市场预期。12月12日，央行发布11月金融数据：新增社会融资规模为

1.99万亿元，略低于市场预期的2.17万亿，社融存量同比增速较上月下行0.3个百分点至10%。新增人民币贷款为1.21

万亿元，同比少增600亿元，人民币贷款余额同比增速较上月下行0.1个百分点至11%。信贷的拖累因素依然是居民中

长期贷款、居民短期贷款和企业短期贷款，而企业中长期贷款的强劲表现构成一定支撑。其中企业短期贷款同比多减

651亿元，企业中长期贷款同比多增3950亿元；居民短期贷款525亿元，同比少增992亿元；居民中长期贷款新增2103

亿元，缩量至去年同期的36.1%。货币供给方面，M0同比增长14.1%，M1同比增长4.6%，M2同比增长12.4%。

2、货银对付改革12月26日正式实施，扩大资本市场高水平制度型开放。12月16日，证监会称货银对付（DVP）改革各

项准备工作已全部就绪，将于12月26日正式实施。同日，中国结算明确DVP改革于12月26日正式实施并进入6个月过渡

期，差异化最低结算备付金比例将在过渡期内实施，具体时间另行通知。多年来我国资本市场实行“T日证券过户、

T+1日资金交收”的结算模式，T日证券过户为无条件过户，证券过户和资金交收不挂钩。此次改革在保持经纪和融资

融券业务结算模式基本不变的前提下，通过对资金缺口相关证券设置标识的方式建立了证券交收与资金交收之间的关

联，在自营和托管业务中实现了DVP。DVP改革的正式实施回应了境外投资者的诉求，有利于从资本市场基础制度上增

强结算系统安全性，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。

3、3季度末资产管理业务总规模68.34万亿，环比减少1827亿元。12月16日，中基协公布第三季度的资产管理业务统

计数据。截至2022年三季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总

规模约68.34万亿元，同比增长3.75%，但较二季度末68.51万亿元的历史新高减少1827亿元。其中公募基金、私募基

金规模分别为26.59、19.99万亿元，环比减少0.75%、1.79%。三季度末公募基金规模较二季度末减少2006亿元，其中

债券基金规模增长最多，较二季度末增加4618亿元，资产净值达5.19万亿元，但混合基金、股票基金、QDII基金的规

模均出现缩水，其中混合基金单季度规模缩减幅度超过10%。三季度私募基金资产规模环比减少3651亿元，其中私募