食品饮料行业板块2023年及24Q1业绩综述：业绩存韧性内部有分化，分红提升经营质量改善.docxVIP

内容目录

食品饮料：营收旺季加速增长，盈利能力持续提升 6

白酒：业绩夯实内部有分化，分红提升是亮点 8

业绩概述：整体韧性强，名酒间分化加剧 8

盈利能力：量稳价增延续，酒企费投模式调整影响毛利率 9

经营质量：销售回款进度正常，现金流及分红等指标增强板报表质量 10

展望今年：厂商矛盾降低企业管理有空间，Q2看名酒价盘修复 12

啤酒：高端化稳步推进，成本端压力即将缓解 13

收入端：基数扰动销量波动，吨价增速放缓但仍在提升 13

利润端：原材料成本压力将缓解，利润弹性逐步释放 14

休闲食品：景气度延续，顺势者占优 17

收入端：自产型公司扩渠道，渠道型公司迎变革 17

利润端：规模效应带动利润率上行，成本红利有望释放利润弹性 18

调味品及餐饮链：需求稳步修复，盈利弹性释放 20

收入端：节后需求放缓，仍待修复 20

餐饮行业春节反馈积极，节后弱复苏延续 20

大B高基数下略有承压，小B仍待修复 21

利润端：成本弹性释放，费效比稳步提升 23

成本延续低位，盈利弹性凸显 23

费效比优化，关注经营质量 24

乳制品：需求弱复苏，奶价下行释放弹性 26

收入端：需求温和复苏，关注结构性机会 26

利润端：奶价下行释放乳企利润空间，行业竞争相对理性 26

基金持仓：持仓重回增长，白酒超配幅度提升 28

投资策略：夯实业绩验证板块需求韧性，内部分化能够寻找结构性机会，分红提升叠加估值回归使得板块有配置价值 30

风险提示 31

图表目录

图1.2023年食品饮料板块营业收入增速 6

图2.23Q4食品饮料板块营业收入增速 6

图3.24Q1食品饮料板块营业收入增速 6

图4.2023年食品饮料板块归母净利润增速 7

图5.23Q4食品饮料板块归母净利润增速 7

图6.24Q1食品饮料板块归母净利润增速 7

图7.食品饮料板块累季与单季净利率 7

图8.白酒板块整体收入及增速 8

图9.白酒板块整体利润及增速 8

图10.白酒子板块收入增速情况 9

图11.白酒子板块利润增速情况 9

图12.2023年主要白酒上市公司盈利能力变化分析 9

图13.24Q1主要白酒上市公司盈利能力变化分析 10

图14.反向红包内卷下，批价下滑导致渠道积极性减弱 10

图15.茅台一批价走势 12

图16.五粮液一批价走势 12

图17.主要啤酒上市公司23年营业收入及增速 13

图18.主要啤酒上市公司23年归母净利润及增速 13

图19.主要啤酒上市公司23年销量及增速 13

图20.主要啤酒上市公司23年吨价及增速 13

图21.主要啤酒上市公司销量增速变动（24Q2进入低基数区间） 14

图22.主要啤酒上市公司吨价增速变动 14

图23.主要啤酒上市公司吨成本及增速 15

图24.主要啤酒上市公司23年毛利率 15

图25.主要啤酒上市公司23年销售费用率及其变动 16

图26.主要啤酒上市公司23年管理费用率及其变动 16

图27.主要啤酒上市公司23年净利率 16

图28.休闲食品各季度收入增长情况 17

图29.休闲食品各季度收入贡献 17

图30.休闲食品各季度净利率情况 18

图31.休闲食品各季度利润贡献情况 18

图32.休闲食品各季度毛利率情况 19

图33.休闲食品各季度销售费用率情况 19

图34.调味品企业单季度营收增速（） 20

图35.调味品企业单季度扣非归母净利润增速（） 20

图36.餐饮链企业单季度营收增速（） 20

图37.餐饮链企业单季度扣非归母净利润增速（） 20

图38.社零餐饮收入及同比 21

图39.限额以上企业餐饮收入及同比 21

图40.千味央厨、宝立食品、颐海国际、天味食品、日辰股份大B端营收单季度同比增速

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图41.千味央厨、安井食品、三全食品小B端营收单季度同比增速 23

图42.浮法玻璃价格（元/吨） 23

图43.PET价格（元/吨） 23

图44.黄大豆价格持续向下 24

图45.海天、中炬、千禾等毛利率企稳回升 24

图46.棕榈油价格企稳（元/吨） 24

图47.立高、天味、佳禾、海融等毛利率表现 24

图48.调味品企业单季度销售费用率 25

图49