煤炭行业2023、2024Q1总结：下行风险释放，展望更高弹性.pdf

行业专题研究

目录

1.投资概要3

2.行业回顾：23年高景气持续，煤价回归理性4

2.1.火电需求保持韧性，地产链需求下滑，煤炭需求总体稳中有升

4

2.2.2024年从“增产保供”向“稳产保供”过度，供给可能无弹性6

2.3.2023年煤价回归理性，2024Q1煤价低点已现8

3.业绩梳理：23年煤价回归理性，盈利回落，24年煤价中期底部或已

现9

3.1.2023年煤炭全行业盈利有所回落，24Q1可能是全年下滑压力最

大时刻9

3.2.2024Q1业绩同比下滑，但压力最大时刻或已过11

3.3.煤炭开采盈利下滑，减值计提有所减少13

4.财务分析：现金流大幅减少，资产结构持续向好14

4.1.经营净现金流同比下滑，融资现金净流为正14

4.2.负债率持续优化，龙头分红率不断提高16

4.3.费用率略微增长，优惠税率重启19

5.经营分析：煤价逐步脱敏，成本可控，不乏成长性20

5.1.企业盈利下滑，高成本矿区弹性凸显20

5.2.成本分化，整体相对可控21

6.未来展望：下行风险释放，展望更高弹性23

6.1.政策带动下基建地产预期或扭转23

6.2.动力煤价格近期涨幅超预期，底部特征明晰，电煤旺季水电如

超预期仍不会冲击煤价底部25

6.3.焦煤价格判断：6月淡季前可能还有一次提涨，2024Q4价格有

望创23年新高26

7.风险提示27

请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28

行业专题研究

1.投资概要

我们根据煤炭行业2023年年报与2024年一季报与其他相关周期品对比，

分析其在这段时期内变化的内在因素：

2023年煤价回归理性，2024年3月压力测试期，中期800元/吨价格底

部确认。我