神马电力-市场前景及投资研究报告：复合绝缘子短板，全球电网投资加速，风电，光伏，储能.pdf

公司报告|首次覆盖报告

神马电力（603530）证券研究报告

2024年05月25日

技术补齐复合绝缘子短板，受益全球电网投资加速投资评级

行业电力设备/电网设备

公司概况：国内电力系统复合外绝缘产品龙头，凭产品优势开拓海外市6个月评级持有（首次评级）

场

当前价格22.47元

公司于96年成立，目前与ABB、GE、Siemens等电气设备制造商建立业

目标价格23.82元

务合作，产品应用于全球100+国家和地区，23年海外收入占比50%+。

业绩层面，公司2023年、2024Q1明显加速，分别实现归母净利润基本数据

1.58、0.64亿元，yoy+222.4%/+329.7%；盈利能力快速修复，2020-

2024Q1毛利率分别为45.4%/34.9%/24.9%/40.1%/48.4%。A股总股本(百万股)432.26

流通A股股本(百万

主营业务：绝缘子产品覆盖变电站、输电线路、配电领域429.98

公司产品应用领域包括变电站、输电线路、配电，主要技术路线为复合绝股)

缘子，2023年公司变电站复合外绝缘、输变电线路复合外绝缘、橡胶密A股总市值(百万元)9,712.96

封件的收入占比分别为68.0%/9.6%/20.3%。流通A股市值(百万

9,661.69

绝缘子行业层面：公司凭借其30年+免维护的技术优势，使用寿命维度元)

补齐复合路线短板每股净资产(元)3.82

绝缘子按材质可分为瓷、玻璃、复合，国内输电线路外绝缘目前以瓷绝缘资产负债率(%)15.09

子路线为主，我们认为主要原因是使用寿命的差距（瓷、玻璃、复合的平一年内最高/最低(元)25.84/13.04

均寿命分别为15-25年、40年、7年），但复合绝缘子具有质量轻、无零

值、强度大、不破碎等优势。

公司复合绝缘子产品的优势之一为实现了30年+免维护（源于理论、试

验及工程应用状态跟踪等方面的综合评估），在使用寿命上超越了瓷绝缘

子的平均使用寿命，成功解决传统复合绝缘子的痛点。

目前公司线路复合绝缘子在国内已实现110kV-1000kV的全系列电压等级

试点工程应用；在海外亦开始取得突破（包括巴西、美国、英国等）。股价走势

下游层面：国内特高压、海外电网投资加速，有望带动行业需求提升神马电力沪深