农林牧渔行业研究：猪企成本震荡下行，猪价高点值得期待.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u本轮周期累计去化9.1%，生产效率显著提升 5

1.12022年12月至今累计去化9.1% 5

生猪养殖效率显著提升 6

2020-2023年行业生产指标明显改善 6

屠宰量增幅远超能繁增幅，生产效率显著提升 8

上市猪企减速扩张，成本处于下降通道 9

主要上市猪企平均资产负债率同比下降 9

主要上市猪企资本支出逐年回落 10

主要上市猪企2022年在建工程余额下降 11

上市猪企2024年出栏规划整体偏理性 11

上市猪企养殖成本均处于下行通道 13

市场逻辑转向周期反转，猪价高点值得期待 14

估值及投资建议 15

风险提示： 15

图表目录

图表1全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-农业部 5

图表2能繁母猪存栏量环比变化走势图-上海钢联 5

图表3能繁母猪存栏量环比变化走势图-涌益咨询样本1 5

图表4样本数据占比对照表 6

图表5主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头 6

图表62018-2023年生产指标对照表 7

图表7温氏股份生猪养殖指标变化表 7

图表8牧原股份生猪养殖指标变化表 7

图表9新希望生猪养殖指标变化表 7

图表10京基智农生猪养殖指标变化表 7

图表11神农集团生猪养殖指标变化表 8

图表12华统股份、立华股份生猪养殖指标变化表 8

图表13生猪定点屠宰企业月屠宰量增速与猪价对照图 8

图表14全国生猪季度出栏量增速与生猪价格对照图 8

图表15生猪定点屠宰企业累计屠宰量与能繁母猪平均存栏对照表 8

图表16生猪定点屠宰企业月度屠宰量对照图，万头 9

图表17生猪定点屠宰企业年度屠宰量及增速走势图 9

图表18全国生猪季度出栏量对照图，亿头 9

图表19全国生猪年度出栏量及增速走势图 9

图表20主要上市猪企资产负债率对照表，% 10

图表21主要上市猪企资本开支对照表，亿元 10

图表22主要上市猪企在建工程和固定资产余额对照表，亿元 11

图表23主要上市2024年出栏目标、2024年1-4月出栏量及产能对照表 12

图表24主要上市猪企2024生猪成本及目标对照表 13

图表25统计局能繁母猪存栏量累计变化与猪价最高点（最低点）对照表 14

图表26生猪出栏均重走势图，公斤 14

图表2790公斤以内低体重猪出栏占比图 14

图表28150公斤以上大体重猪出栏占比图 15

图表29生猪出栏均价走势图 15

图表30主要上市猪企头均市值对照表 15

1本轮周期累计去化9.1%，生产效率显著提升

1.12022年12月至今累计去化9.1%

从官方数据看，2022年12月末-2024年3月末，能繁母猪存栏量累计降幅

9.1%。

从行业数据看，2022年10月末-2024年1月末，涌益咨询能繁母猪存栏累计降幅12.37%；2022年12月末-2024年2月末，上海钢联能繁母猪存栏累计降幅6.9%，其中，规模养殖场累计降幅6.3%，中小散户累计降幅25.5%（含2022年12月降幅）。

从上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏变化看，2022年12月至今，存栏整体呈现增长态势，去产能应主要出现在中小规模养殖户。

图表1全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-农业部

能繁母猪存栏（万头） 环比变化 同比变化

5000

4500

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

2017年

2017年1季末

2017年2季末

2017年3季末

2017年4季末

2018年1季末

2018年2季末

2018年3季末

2018年4季末

2019年1季末

2019年2季末

2019年3季末

2019年4季末

2020年1季末

2020年2季末

2020年3季末

2020年4季末

2021年1季末

2021年2季末

2021年3季末

2021年4季末

2022年1季末

2022年2季末

2022年3季末

2022年4季末

2023年1季末

2023年2季末

2023年3季末

2023年4季末

2024年1季末

资料来源：统计局、农业农村部，

图表2能繁母猪存栏量环比变化走势图-上海钢联 图表3能繁母猪存栏量环比变化走势图-涌益咨询样本1

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