艾罗能源(688717)光储为基，拓界前行.pdfVIP

公司深度研究

内容目录

1.户用光储十年磨剑，乘东风扶摇直上5

1.1.老牌户用光储厂商，管理团队经验丰富5

1.2.抓住欧洲户储爆发，规模带动盈利增长6

1.3.专注研发技术过硬，募资扩产加速创新8

2.降本+降息拉动需求，品牌+渠道积淀致胜10

2.1.降本降息欧洲户储经济性凸显，24年去库完成订单有望快速回升10

2.2.一体机智能化产品新趋势，完善产品布局加速集中度提升13

3.定位中高端，经销商+ODM协同发展14

3.1.产品性能领先，定位中高端，品牌势能持续强化14

3.2.紧握22年欧洲需求爆发，户储出货盈利行业领先16

3.3.经销商+ODM协同发展，业务加速扩张17

4.开发增量产品，破局增量市场，迈向负荷侧全场景供应龙头18

4.1.24年微逆、工商储面市，全球新兴市场持续突破18

4.2.一体化+智慧能源多元发展，迈向负荷侧全场景供应龙头20

5.盈利预测与投资建议21

6.风险提示22

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：公司快速拓展海外市场，针对性进行产品迭代5

图2：公司股权集中，结构稳定（截至2024年一季报）6

图3：2023年营收44.7亿元，同比-3.01%（亿元，%）7

图4：2023年归母净利10.65亿元，同比-6%（亿元，%）7

图5：2023年公司欧洲地区营收占比达87.5%（%）7

图6：2020-2023年公司主营业务销量情况（MWh，万台）7

图7：2019-2024Q1公司利润率及摊薄ROE（%）8

图8：2019-2024Q1公司费用率（%）8

图9：2019-2023年公司主营业务毛利率（%）8

图10：2023年公司储能业务营收占比达76.8%（%）8

图11：可比公司发明专利数量及研发人数（2023年报）9

图12：2023年研发投入2.75亿元，同增82.2%（亿元，%）9

图13：2023年可比公司研发投入及占比（亿元，%）9

图14：2023年研发人员802人，同增180.4%(人，%）9

图15：2019-2024年欧洲居民平均电价（欧分/kWh）10

图16：欧洲户用光伏/储能装机（GW、GWh）10

图17：国产碳酸锂/硅料历史价格11

图18：欧洲主要国家户储政策11

图19：2023年德国户用光储IRR（行：贷款利率，列：光储成本:欧元/W）11

图20：全球市场部分一体机产品13