固收：债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势.docxVIP

证 债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势

券 ——固收周报（2024.05.13-2024.05.17）

研

究 利率债：国债收益率下行，期限利差走阔。2024年05月10日-2024

报 年05月17日期间，央行总计开展1,390.00亿元逆回购操作，共

告 1,350.00亿元逆回购到期，全口径下净投放40.00亿元。银行间资金

日期：

2024年05月23日

固 价格下行，其中，DR001下行2.06BP至1.7106%；DR007下行定 1.50BP至1.8078%。利率债一级市场发行5,715.88亿元，净融资额为收 691.21亿元。国债现券收益率下行。国债1年期、3年期、5年期、7益 年期、10年期收益率分别下行9.71BP、7.24BP、3.73BP、1.09BP、0.45BP至1.6073%、1.9206%、2.0928%、2.2707%、2.3077%。10Y-

1Y期限利差从60.78BP走阔至70.04BP。

信用债：到期收益率涨跌互现。2024年05月13日-2024年05月19

日期间，信用债发行规模增加，一级市场新发行12,088.33亿元，净

融资额为3,089.65亿元。按发行种类分类，资产支持证券发行只数占比最大。按评级分类，新发行债券中，AAA级发行2,871.47亿元，占78.78%。AA级以下及未统计的发行350.19亿元，占9.61%。期限方面，信用债发行主要以3-5年为主。按行业分类，金融业发行只数最多。城投债到期收益率涨跌互现。其中AA评级的5年期下行幅度最大为5.20BP；AA+评级10年期上行幅度最大为2.57BP。中短期票据方面，各评级各期限票据到期收益率多数下行，其中AA-评级的1年期下行幅度最大为19.20BP；AAA和AA+评级的7年期上行幅度

固最大为5.28BP。

收大类资产周观察：2024年05月10日-2024年05月17日期间，美三周大股指上行。道指周涨1.24%，标普500指数周涨1.54%，纳指周涨报2.11%。欧洲三大股指下行。德国DAX指数周跌0.36%，法国

CAC40指数周跌0.63%，英国富时100指数周跌0.16%。美债收益率

下行。美元指数走弱，非美货币走强。周内原油黄金价格上行。

投资建议

债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势。在央行维持流动性净投放背景下，资金面整体宽松，银行间资金价格下行，债券市场短端下行幅度较大，其中，1年期国债收益率下行9.71BP，10Y-1Y期限利差从60.78BP走阔至70.04BP，债券收益率曲线呈现“陡峭化”趋势，后续关注地产新政以及特别国债发行，我们认为当前资产荒格局仍将延续，债市大幅调整后仍是配置机会，长期来看权益资产配置的性价比提升。

风险提示

地缘政治风险；美联储货币政策超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

分析师： 郑嘉伟

E-mail： zhengjiawei@yongxin

SAC编号：S1760523080003

相关报告：

《地产新政可实现多重目标——地产新政点评》

——2024年05月19日

《关注长债供给增加央行货币政策操作节奏》

——2024年05月07日

《经济动能稳步恢复，产成品库存下降》

——2024年05月06日

正文目录

利率债：国债收益率下行，期限利差走阔 4

流动性观察：流动性净投放，资金价格回落 4

一级市场发行：净融资额减少，地方债发行量下降 5

二级市场交易：国债收益率下行，期限利差走阔 8

信用债：到期收益率多数下行 9

一级市场发行：发行量环比增加 9

二级市场交易：信用债到期收益率涨跌互现 11

一周信用违约事件回顾 12

大类资产周观察 12

欧美股指分化 12

美债收益率下行 13

美元指数走弱，非美货币走强 13

周内黄金原油价格上行 14

投资建议 14

风险提示 14

图目录

图1:央行每周公开市场投放与回笼(含MLF、SLO、SLF)（亿元） 4

图2:存款类机构质押式回购加权利率曲线(%) 4

图3:上交所国债质押式回购加权利率曲线(%) 4

图4:存款类机构质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图5:上交所国债质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图6:银行间质押式回购加权利率近一年走势(%) 5

图7:上海银行间同业拆放利