天孚通信光器件平台型龙头，光引擎构建第二成长曲线.docx

内容目录

一、平台型光器件供应商，盈利能力稳定营收逐渐增长 4

无源光器件起家，形成光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务 4

公司经营情况稳健，产品拓展推动营收逐年增长 6

二、AI驱动需求爆发，光引擎成为业绩新增长极 9

光通信逐渐成为主流传输方式，公司位于产业链上游 9

AI快速发展引领需求持续增长，行业景气度持续提升 11

前瞻布局光引擎制造，高集成度、高性能解决方案 18

三、盈利预测与投资建议 20

盈利预测 20

投资建议及估值 21

四、风险提示 22

图表目录

图表1：天孚通信发展历程 4

图表2：公司八大产品方案 5

图表3：公司股权结构和子公司 6

图表4：公司拟进行股权激励以绑定高管和核心员工 6

图表5：23年起公司受益AI发展营收同比高增 7

图表6：23Q2至24Q1进入营收高速增长阶段 7

图表7：光有源器件成为公司营收新增长极 7

图表8：光有源器件营收占比持续提升 7

图表9：24Q1归母净利润同比增长202.68% 8

图表10：公司盈利能力保持稳定 8

图表11：公司毛利率高于可比公司 8

图表12：光无源器件和光有源器件毛利率齐升 8

图表13：在可比公司中营收体量较小（单位：亿元） 9

图表14：2023年公司营收增速高于可比公司 9

图表15：公司研发费用率保持稳定 9

图表16：公司各项费用率呈下降趋势 9

图表17：光通信系统示意图 10

图表18：光通信产业链示意图 10

图表19：电信市场光模块结构示意图（SFP+封装） 10

图表20：数通光模块结构示意图（OSFP封装） 10

图表21：光通信行业中光器件分类 11

图表22：大模型参数数量成长速度远超摩尔定律 11

图表23：大语言模型发展时间线 12

图表24：2027年中国人工智能总投资将突破400亿美元 12

图表25：数据中心交换芯片吞吐量演进趋势 12

图表26：博通交换芯片线路图 12

图表27：英伟达数据中心产品线路图 13

图表28：2024年全球超大规模数据中心超1000个 13

图表29：2024年全球光模块市场规模有望达150亿美元 13

图表30：数据中心网络架构从三层式向叶脊式升级 14

图表31：英伟达采用胖树网络架构 14

图表32：光通信主要技术路径示意图 14

图表33：光通信主要技术路径对比 15

图表34：使用博通200GEML的1.6T光模块示意图 15

图表35：使用博通100GVCSEL的1.6T光模块示意图 15

图表36：2028年硅光光模块市占率有望达到44% 16

图表37：27年CPO在800G/1.6T光模块的份额达30% 17

图表38：光电共封装的封装形式及发展趋势 17

图表39：海外云厂商资本开支保持上升趋势 17

图表40：2024年全球服务器出货量有所复苏 18

图表41：北美四大云厂商对AI服务器需求逾60? 18

图表42：2020年公司通过定增前瞻布局光引擎解决方案 18

图表43：激光芯片集成高速光模块 19

图表44：激光芯片集成高速光引擎 19

图表45：双通道硅光集成高速光模块 19

图表46：硅光芯片集成高速光引擎 19

图表47：高速光引擎用零组件 20

图表48：公司分业务营收及毛利率预测 21

图表49：2022-2026E公司三费情况 21

图表50：可比公司估值比较（市盈率法） 22

一、平台型光器件供应商，盈利能力稳定营收逐渐增长

图表1：天孚通信发展历程

无源光器件起家，形成光器件整体解决方案和先进光学封装两大核心业务

公司是业界领先的光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商（OMS），产品广泛应用于光通信、激光雷达、生物光子学等领域。公司成立于2005年，历经多年的自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了多项全球领先的核心工艺技术，为全球客户提供多种垂直整合一站式产品解决方案。

公司已形成两大核心业务板块，分别是以十六条产品线为支撑的光器件整体解决方案业务和先进光学封装业务。公司致力于成为全球领先的光器件企业，已完成以苏州和新加坡为全球双总部，日本、深圳、苏州为研发中心，美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支，江西和泰国（建设中）双生产基地为量产基地的全球网状布局。23年起公司受益AI发展实现业绩高增长，24Q1延续了高增