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宏华数科（688789.SH）深度报告

电商出海席卷全球，数码印花趋势加速2024年06月02日

➢掌握核心技术，专注于数码喷印30年。公司成立于1992年，深耕数码喷推荐首次评级

印领域近30年，是国内首家将数码喷印技术应用于纺织工业生产的企业。公司

当前价格：114.96元

核心技术人员分别于2007年和2017年获得国务院颁发的国家技术发明二等

奖，承担或参与了国家高技术研究发展计划（863计划）项目5项、国家科技支

撑计划项目4项、国家高技术产业发展项目1项。公司通过为客户提供数码喷

印一体化综合解决方案从而实现设备、耗材应用推广，主要产品为数码直喷印花[Table_Author]

机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等。2017-2023收入增速

CAGR=28.2%，归母净利润CAGR=34.8%。

➢电商出海席卷全球，数码印花趋势加速。在纺织印花行业，纺织数码喷印技

术是对传统印花技术的突破，具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制

等优点，同时它还具有绿色环保、省时、省水、节电等特点。这契合了产业升级

及节能减排的全球发展战略和人们个性化的消费趋势。根据《全球纺织品数码喷

墨印花发展现状及趋势深度解析》数据，2014-2019年全球纺织品数码喷墨印花

产量占印花面料比重从2.2%增长至7.6%，中国市场从1.8%增至11.2%。中国

印染协会预计2025年全球数码印花渗透率可达27%，中国数码印花渗透率将增

至29%。跨境电商推动蓬勃发展促进数码印花产业崛起。以SHEIN、TEMU、

TIKTOK为代表的跨境电商迅速崛起，掀起小单快返的快时尚浪潮，纺织数码喷

印技术无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制，完美契合产业浪潮，进入相关研究

到快速发展时期。1.宏华数科（688789.SH）2022年三季报点

评：国内需求偏弱，盈利能力保持稳定-2022

➢竞争优势突出，设备+耗材，进入快速扩产阶段。公司自主把控最为核心的

/10/30

软件开发和烧录环节，形成独特的核心竞争力。公司数码喷印设备核心竞争力在2.宏华数科（688789.SH）2022年中报点评：

于喷印效果一致性、运行稳定性、高速运行和高性价比，其除受喷头性能、设备业绩超预期，新产品层出不穷-2022/08/24

精密机械加工技术影响外，主要取决于图像数据处理系统、精准运动控制系统、

喷墨控制系统、电/信通路系统、机械控制系统等控制总成、软件/算法的集成开

发。公司建立起了设备+墨水（耗材）的业务模式，依靠自身设备优势建立较好

的客户关系，后续通过提供墨水实现客户对公司的持续营收贡献，近期拟收购墨

水外协厂商晶丽数码，进一步提高墨水自产率，降低墨水成本；公司喷头的品种

单一且采购集中，形成规模优势，采购成本优势；此外，相同性能的设备，公司

的价格仅是MS、EFI等国际竞对公司价格的60-70%，优势明显。

➢投资建议：产业浪潮促进下游需求崛起，公司竞争优势突出卡位优势强。我

们预测公司2024-2026年归母净利润分别为4.56/5.98/7.98亿元，对应PE分

别为30X/23X/17X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

➢风险提示：海外市场风险、数码喷印设备核心原材料喷头主要依赖外购的风

险，扩产不及预期风险。

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盈利预测与财务指标

项目/年度2023A2024E2025E2026E

营业收入（百万元）1,2