公用事业行业市场前景及投资研究报告：电力系统调节价值、加快绿电建设，风电，光伏，储能.pdf

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证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

电力系统的“破壁”：挖掘调节价值、加快绿电建设报告日期2024-06-02

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核心观点：相对市场表现

⚫关注：浙能电力+华润电力+国电电力+广州发展+长江电力+桂冠电力4%

-1%

⚫从系统的破壁看电力体制改革，电改其实并不复杂。我们认为电力体06/2308/2310/2301/2403/2405/24

-6%

制改革用三点就可以概括：（1）绿电占比提升是大势所趋，过去10年-10%

从3.3%升至15.5%，预计2027年就将提升至20%以上；（2）由于绿-15%

-20%

电发电的不稳定，火电等调节电源的价值势必被挖掘，因此出台容量、

公用事业沪深300

辅助服务等电价政策；（3）绿电竞争激烈，在加速装机的过程中，环

境价值、市场化交易有待推出。从步骤上来看，回顾去年8月提出的

电改金字塔：即首先要明确不同电源的各种价值、其次是通过全面的[Table_Author]

现货及辅助服务市场推进交易、最终是电力恒等式（即电价中能反映

各类价值）。我们重申此前提出的电改节奏，2023看容量电价、2024

看辅助服务+分时电价+煤电联动、2025看环境溢价+全面深入的现货

及辅助服务市场交易，后续电改仍将加速，系统的破壁正在发生。

⚫节能降碳行动也指向上述三点，消纳率数据预计将恢复平稳。国务院

发布《2024—2025年节能降碳行动方案》，部分相关新增要点如下：

（1）绿电占比持续提升：2025年底全国非化石能源发电量占比达到

39%左右；（2）缓解消纳压力，如落实煤电容量电价、扩大抽蓄电化

学装机、部分新能源项目消纳率要求可降低至90%（消纳率数据今年

2、3月份有所承压，但4月数据已经相对回归平稳）；（3）通过提升

非化石能源消费占比要求、2024年底实现绿证核发全覆盖等方式，逐

步推动绿电环境价值的挖掘和引导。上述三点也与第一节思路匹配，