电力行业专题研究市场分析报告：23年报及24Q1总结，火电高增，水核稳健，绿电分化.pdf

证券研究报告|行业专题研究

2024年06月03日

电力

23年报及24Q1总结：火电高增，水核稳健，绿电分化

行情回顾。基本面：量增价稳，成本持续回落。2024年1-4月，全社会用增持（维持）

电量累计30772亿千瓦时，同比增长9.0%；规上工业发电量29329亿千瓦

时，同比增长6.1%。据中电联预计，2024年全社会用电量9.8万亿千瓦时，

同比增长6%左右；全国统调最高用电负荷将达14.5亿千瓦左右，比2023行业走势

年增加1亿千瓦。煤价持续回落，现货煤价Q1同比下降190元/吨。受到

下游需求疲软拖累以及淡季影响，虽然春节后市场煤现货价有小幅波动，但电力沪深300

16%

2024年Q1整体煤价中枢依然持续回落。据我们测算，一季度北港Q5500

市场煤现货均价907元/吨，同比下降190元/吨，环比23Q4单季下降60

0%

元/吨。市场表现：2023年强于大市，24年行情持续走好。2023年全年，

沪深300指数下跌11.38%，中信电力及公用事业指数上涨0.69%，跑赢沪-16%

深300指数12.07个百分点，位居29个行业涨跌幅榜第10位。个股方面，

2023年全年，中信电力及公用事业板块69家上市公司中28家上涨，1家-32%

持平，40家下跌。基金持仓：行业增势良好，持仓环比增加。2023-062023-092024-012024-05

业绩综述。火电高增，水核稳健，绿电分化。2023年，火电上市公司合计

实现归母净利润609亿元，同比增长4987.76%；水电上市公司合计实现归

母净利润413亿元，同比增长15.61%；新能源发电（含核电）上市公司合

计实现归母净利润472亿元，同比增长61.47%。

投资建议。2023年年报与2024年一季报出炉，火电高增，水核稳健，绿电

分化，电力板块整体业绩持续增长。展望后市，我们认为在双碳目标指引的相关研究

新型电力系统建设背景下，电力板块依然聚焦“保供”与“消纳”双主线。

1、《电力：绿电政策底已现，火电复刻煤炭行情》

（1）火电：随着新能源比例快速提升，消纳问题愈发突出，催化调峰及辅2024-06-02

助服务不断推进建设。火电作为灵活性支撑电源处于政策红利期，当前煤价

2、《电力：再论电改——改什么？如何选择？》

下行，电价明确，火电盈利弹性空间提升，重视弹性标的选择，后续实现回

归公共事业后突出高股息高分红优势。重点看好电价风险低、盈利能力和分2024-05-26

红水平居于前列的长三角火电。3、《电力：《电力市场运行基本规则》出台，4月用电

增长7%》2024-05-19

（2）水电/核电红利资产潜力显现，把握长期投资价值。水电来水同环比持

续改善，板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，业绩具备长期稳态优

化和相对独立性。核电作为“类水电”资产，处于加速成长阶段，未来企业

资本开支压力降低，分红比例有望提升，核电高股息资产潜力显现。

（3）建议关注绿电板块，随着绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空