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2024年汇创达研究报告：笔电键盘背光模组龙头_外延收购+布局CCS模组打开成长天花板

1植根消费电子领域，多元布局进军新能源板块

1.1以背光模组为核心逐步扩大业务外延

厚积薄发，步步为营。公司成立于2004年，深耕消费电子领域，以金属薄膜开关和小尺寸导光膜为主，逐步开发具有高附加值的产品，并成功在2010年开发了应用于笔记本的键盘背光模组。2017年公司打破了日本企业对防水轻触开关的技术垄断，实现了进口替代。自2020年创业板上市后，公司于2021年开启收购信为兴，在丰富公司消费类产品基础上逐步开发汽车连接器产品，并于2022年通过投建CCSFPC模组，正式开启从消费电子向新能源板块的业务转型。2023年，公司获专精特新“小巨人”称号。

公司以导光膜和精密按键开关为业务主干，在技术转化和业务拓展上双线并进。技术转化：超小型防水轻触开关实现进口替代，同时依托在导光膜领域技术积累开发MiniLED技术在背光模组产品上的应用；业务拓展：收购精密连接器公司信为兴，实现研发、客户、供应链多角度协同，培育业务新增长点；同时投建CCSFPC模组，将业务版图开拓至新能源板块，已形成高效协同的业务布局。

1.2股权结构稳定，子公司专注细分领域

公司具有较为稳定的股权结构。截至2024年4月9日，公司董事长兼总经理李明直接持有公司35.68%的股份，配偶董芳梅除直接持股3.54%外还通过宁波通慕对公司形成间接持股，二者作为共同实际控制人合计能够直接影响的股权比重占到了56.27%，公司股权相对集中，股权结构稳定。控股子公司专注于各细分领域，实现了高效协同的业务布局。东莞聚明在满足公司主营产品零部件产能需求基础上，在FPC以及SMT加工方面的长期积累也为公司CCS业务提供了技术保障，同时对外承接组装业务，加大了代加工业务。博洋精密长期致力于自动化设备的研发和制造，主营业务涵盖精密机械加工、工装夹治具、模具及钣金、非标自动化设备研发、设计、销售与服务，主要服务的客户群体有：三一重工、蓝思科技、大族激光等。新并表的信为兴则专注于精密连接器及五金屏蔽罩等产品，与头部品牌终端如华为、传音、小米和联想等保持密切合作，并通过向华勤、龙旗等公司供货将产品应用在OPPO、VIVO、三星等国内外知名品牌产品上；未来公司也将借助信为兴持续拓展新能源汽车相关业务。

1.3核心业务毛利率稳定，新业务有望增厚公司业绩

多元布局收获成果，拉动营收回升。2022年受终端需求疲软影响，核心业务承压；但代加工及配件业务的快速扩容以及精密按键开关业务的稳定增长使得公司2022年营收规模与2021年持平。信为兴并表后，2023全年营收达到13.56亿元，yoy+63.85%。在精密按键开关成为营收重要增长点后，新能源结构组件也开始贡献营收，预计随着2024年消费电子逐步复苏叠加公司FPCCCS组件产品逐步渗透，营收中枢有望进一步提升。

核心业务毛利率受下游需求疲软影响相对较小；2023，低毛利率的代加工业务规模持续扩大、信为兴的连接器业务并入在一定程度上拉低了公司毛利率，但总体可控。

信为兴正式并表叠加新能源电池模组投建，公司期间费用率提升。2023年公司期间费用为16.55%，主要系：信为兴并表落地，公司的销售及管理费用有一定的提升；同时，公司在2022年底确定了布局新能源电池模组业务的规划，意在打造消费电子外的第二增长曲线，由此拔高了转型所需的期间费用，但这是所有制造企业在实现技术和产品升级过程中不可或缺的，总体可控。

盈利能力短期承压。公司立足消费电子领域，在智能汽车、智能家居等应用领域发力，同时积极布局新能源电池模组业务，使得营业成本有较大提升，叠加上半年消费电子终端需求疲软，使得公司盈利能力受到冲击，2023年公司实现归母净利润0.94亿元，同比减少27.15%，预计随着2024年费用回归正常水平及毛利率逐步回升，公司盈利水平有望恢复增长。

2静待市场回暖，高端产品稳步渗透

2.1嵌入头部笔电厂商供应链，期待市场回暖带动业绩回升

背光模组主要应用于消费电子产品。导光结构件及组件主要包括导光膜、背光模组等产品，其主要功能在于通过将LED光源发出的平行光线进行折射、反射，把点光源转换为面光源，从而使消费电子产品输入设备、液晶显示设备、照明设备等指定区域发光。背光模组是以导光膜为核心基础部件的组件产品，按其下游应用领域可分为输入设备背光模组、显示设备背光模组、照明设备背光模组等，最终应用于笔电、手机、可穿戴设备等产品。

导光膜是将