银行行业深度·“银行资产管理”系列深度之41：居民财富再配置，理财规模盘高峰.docx

目录

一、居民资产配置的决定因素和影响因素 1

二、过去5年，居民资产配置中定期存款占比提高 2

三、影响居民定期存款的因素在变化 4

四、居民定期存款变化趋势和结构性分析 8

2024年4月，存款环比减少近4万亿的主要原因 8

从2024年4月开始，居民定期存款下降 10

四大行居民定期存款结构性分析 11

中小银行的居民定期结构性分析 12

对比分析和推论 13

五、居民超额储蓄存款和定期存款转化为理财的测算 14

居民超额储蓄释放转化为理财的规摸测算 14

居民定期存款转化为理财的规模测算 14

测算结果总结与对比 15

六、居民定期存款转化为理财的可能路径 15

现金管理类理财产品 16

混合类理财产品 16

主题类型理财产品 17

七、理财子多措并举，实现定存向理财的迁移 17

产品设计：偏向中长期、高收益率、较好的流动性 17

产品类型：混合类产品和主题类产品 17

产品营销与服务：信息获取和社会互动，积极拓展大行代销渠道 18

八、居民财富再配置，大财富管理业务的拐点出现 18

九、风险提示 19

图表目录

图表1：我国居民储蓄率开始回升 2

图表2：大资管细分行业规模变化（万亿） 3

图表3：大资管细分行业占比及其变化 3

图表4：居民金融资产配置结构：大资管和居民定存占比 4

图表5：中国工商银行利率下调情况 4

图表6：2024年1季度，大行营收负增长（-2.22%） 5

图表7：2024年1季度，股份制银行营收负增长（-3.24%） 6

图表8：上市银行NIM变动（%） 6

图表9：样本理财子公司PR1、PR2、PR1+PR2产品占比变化趋势 8

图表10：银行业存款结构及其变化（万亿） 9

图表11：4大行，存款结构及其变化（万亿） 9

图表12：中小银行存款结构及其变化（万亿） 10

图表13：定期存款结构和变化（万亿） 10

图表14：2024年4月，居民定期存款首次开始下降(万亿) 11

图表15：居民定期存款同比增速（%） 11

图表16：四大行居民定期存款规模（万亿) 12

图表17：四大行居民定期存款市场份额 12

图表18：四大行居民存款定期化率 12

图表19：中小银行居民定期存款规模（万亿) 13

图表20：中小银行居民定期存款市场份额 13

图表21：中小银行居民存款定期化率 13

图表22：中间层银行居民定期存款测算表（万亿） 13

图表23：近3年新增居民储蓄存款和居民超额储蓄（万亿） 14

图表24：近3年居民定期存款余额和新增（万亿） 15

图表25：现金管理类理财产品规模（万亿） 16

图表26：样本理财子产品业绩比较基准（2021-2023） 16

图表27：大财富管理收入情况（亿） 19

图表28：大财富管理各项收入占比变化 19

一、居民资产配置的决定因素和影响因素

在居民的资产配置中，较多的因素影响到其配置结构和配置的变化。我们认为：这些因素包括，从大的宏观环境到行业性因素再到个体因素。大的宏观环境是最为重要决定和影响因素，包括：政策政策的不确定性、家庭生命周期；行业性因素包括数字金融；而个体性因素则包括居民的风险偏好、居民的收入和净资产、受教育程度、金融素养、互动和信息获取。

经济政策不确定性的增加会显著抑制居民家庭参与金融市场的广度和深度。在政策不确定性较高的情况下，居民可能会更加谨慎，减少对风险资产的投资，转而寻求更为稳健的资产配置方式。在经济政策不确定性较高

情况下，居民预期到未来工资收入的不确定性在上升，需要通过持有更多低风险的安全资产来对冲未来工资收入的不确定性。而这类“低风险、低收益”安全资产，经过价格水平修正后的安全资产实际收益率其实并不低。

家庭生命周期的不同阶段对资产配置有显著影响。例如，年轻家庭可能更倾向于投资于风险资产，而年长家庭可能更偏好稳健型资产。如果社会的老龄化在加重，年长家庭占比更高，整体资产配置偏好更加稳健型资产；而如果社会的老龄化现象不是太严重，年轻家庭占比更高，整体的居民资产配置偏好更高风险资产。同时，年龄与风险金融资产配置比例呈现倒U型关系，也就是风险资产配置比例随着年龄不断上升，会在某个年龄达到定点，一般认为50-60岁之间是配置风险金融资产的最高峰此后开始下降。不过，可能年龄与风险金融资产配置占比呈现双峰关系，也就是经历两个高峰阶段，而且第二个阶段的高度要高于第一个阶段。但是不管怎样，随着进入老龄化社会，为了应对养老消费，需要保持稳定的支出