达势股份(01405.HK)外卖披萨赛道龙头，新城新店扩张提速.docx

正文目录

公司概览：特许经营之路，成就国内比萨业领先者 4

国内积极扩张、业绩卓越增长，从一线城市走向全国 4

管理层经验丰富，股权激励绑定新力量 4

比萨行业渗透率快速提升，外卖、高端市场缺位 5

疫后餐饮恢复性增长，西式快餐表现更优 5

比萨行业：中国渗透率仍低，未来外送、低线城市为增长点 7

竞争格局：产品外卖比萨赛道高端缺位 9

产品矩阵树壁垒，理念先发+数字基建打造核心竞争力 11

达美乐具有优秀的品牌基因，全球门店运营表现优异 11

产品力：本地化菜单+精细化产品+强推新能力，打破比萨同质化 12

渠道销售：比萨外送理念先发，点餐送餐数字化程度高 14

营销获客：门店引流+私域存量转化，打造多触点获客体系 15

如何看待未来空间？城市加密+单店爬坡+费率摊薄 16

城市加密：北上两城市为核心，新型城市迅速扩张，成效显著 16

单店爬坡：量价驱动单店日销快速爬坡，同店业绩稳健增长 17

规模效应下，费用有望持续优化，利润拐点逐步兑现 21

盈利预测与公司估值 22

盈利预测 22

公司估值 23

风险提示 24

图表目录

图表1：达势公司发展历程：特许经营扩大全国，门店加速扩张 4

图表2：达势股权结构图（截至2023年12月31日） 5

图表3：达势公司管理层情况 5

图表4：2010-2023年中国餐饮规模（亿元） 6

图表5：2022年中国餐饮市场结构 6

图表6：2016-2027E中国西式快餐市场规模及预测（亿） 6

图表7：中国外送行业规模 7

图表8：中国外送行业渗透率 7

图表9：2012-2023年居民人均可支配收入（万元，%） 7

图表10：网上外卖用户规模（万人）及使用率 7

图表11：部分国家每百万人口比萨门店数量（家） 8

图表12：2016-2027E中国比萨餐厅市场规模 8

图表13：2018-2022年在线外卖收入占全国餐饮业收入的比重 8

图表14：2016-2027E中国比萨餐厅外送、堂食市场规模（亿元） 8

图表15：按城市等级划分中国比萨餐厅市场规模（亿元）及增速 9

图表16：2022年比萨行业竞争情况 9

图表17：中国市场主要比萨品牌情况 10

图表18：各比萨品牌于线级城市门店分布 11

图表19：达美乐比萨（DPZ.N）2017-2022年营业收入持续增长 12

图表20：达美乐比萨（DPZ.N）2017-2022年公司毛利率稳步提升 12

图表21：达美乐比萨（DPZ.N）2017-2022年公司净利润 12

图表22：达美乐比萨（DPZ.N）2017-2022年美国门店数量（家） 12

图表23：达美乐差异化产品要素与工艺 13

图表24：达美乐部分本土化口味与多样化口味 13

图表25：达美乐产品矩阵与价格区间 13

图表26：2023年度中国比萨十大品牌 15

图表27：部分内容媒体达美乐话题及阅读量 15

图表28：达美乐线上渠道会员数量 16

图表29：达美乐线上渠道支付收益占比 16

图表30：达美乐比萨门店分布情况（单位：家） 16

图表31：2020-2023门店数量（家）：开店效率高 17

图表32：2019-2023年按城市水平划分门店分布（家）及增速 17

图表33：2019-2023年分城市营收（百万元） 17

图表34：2019-2023年分城市营收占比（%） 17

图表35：2019-2023年分城市每家门店平均日销售额（元） 18

图表36：2019-2022分城市每日订单量（单）及客单价（元） 18

图表37：2022-2023分城市外送占收益的百分比 19

图表38：2020-2022年分城市每日订单量（单）及客单价（元） 19

图表39：达美乐门店单店模型（单位：万元） 19

图表40：北上门店日销爬坡情况（单位：元） 20

图表41：新增长市场门店日销爬坡情况（单位：元） 20

图表42：分地区看同店销售增速：新增长市场同店增速更优 20

图表43：门店经营利润率逐步走高，但新增长门店低于北上门店 21

图表44：收入持续增长、利润逐步改善（亿元） 21

图表45：多指标显示：盈利能力逐步改善 21

图表46：规模效应下公司各项费用率有望摊薄 22

图表47：达势股份收入预测（百万元） 23

图表48：可比公司