长城汽车-市场前景及投资研究报告：科技长城，新能源越野,全品牌生态出海，特斯拉，比亚迪.pdf

公司深度研究|长城汽车

科技长城成长之道：新能源硬派越野+全品牌生态出海证券研究报告

2024年06月12日

长城汽车（601633.SH）深度跟踪报告

核心结论公司评级买入

【核心结论】预计2024-2026年公司营业收入分别为2386/2868/3297亿股票代码601633.SH

元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为132/156/173亿元，同比前次评级买入

+88%/+18%/+11%，对应当前股价PE16.3/13.8/12.4X。维持“买入”评级。评级变动维持

【报告亮点】我们认为，伴随各品牌渠道整合完成，智能化节奏加速，公司当前价格24.66

仍将延续SUV品类优势，并逐步由家用经济拓展至高端豪华市场。同时，近一年股价走势

未来新能源硬派越野放量+全品牌生态出海，有望激发公司成长新动能，驱长城汽车综合乘用车

沪深300

动品牌销量持续增长。

43%

【主要逻辑】33%

新能源硬派越野成长可期，长城定义行业新格局。公司在硬派越野车型23%

13%

赛道具备核心竞争力，Hi4-T技术赋能品牌全系车型加速电动化，解决3%

-7%

越野车型油耗核心痛点问题。300作为子品牌核心车型，在20-30万元-17%

价格区间具备竞争优势，后续大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动2023-062023-102024-022024-06

力，帮助公司进一步巩固在硬派越野市场的优势地位。我们预计，公司2024

年硬派越野车型销量将达到27.5万辆，同比+53%。

整车出海大势所趋，长城开启生态出海新征程。公司聚焦“ONEGWM”战

略，打造“整车制造+供应链体系”生态出海，2023年海外销量32万辆，

同比+82%。目前，公司已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，全

球KD工厂持续加码，预计2024/2025年海外销量47/60万辆，同比

+49%/+28%。此外，海外车型价格优势突显，2023年海外毛利率高出国内

10.5pcts，预计未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。

智能化节奏加速，技术赋能品牌成长。咖啡智能构建公司全域智能化解决方

案，今年4月蓝山智驾版亮相北京车展，CoffeeOS3.0+全场景无图NOA相关研究

年内正式量产上车，后续预计WEY+品牌等中高端车型有望陆续搭载，长城汽车：品牌延续高增，新能源越野+

品牌智能化水平全面进阶。