银行行业2024年投资策略分析报告：红利价值，进可攻退可守.pdf

证券研究报告

行2024年06月18日

业

报投资建议：强于大市（维持）

告

│银行上次建议：强于大市

行

业红利价值为胜负手，进可攻退可守——银行行业相对大盘走势

投银行沪深300

资2024年度中期投资策略20%

策➢复盘：2024年银行板块绝对收益与超额收益均表现亮眼

略7%

从市场表现来看，截至2024年6月6日，2024年申万银行指数绝对收益

为17.37%，在31个申万一级行业中位居第2。同期申万银行指数相较沪深-7%

300的超额收益为12.67%。银行板块表现亮眼，主要系：1）2024年权益市

场波动较大，投资者风险偏好走低，资金寻求确定性更强的收益。而银行-20%

股有波动较小、收益确定性较强的特性，且5%的股息率具备较高投资性价2023/62023/102024/22024/6

比。2）新准则下保险存量资产到期再配置叠加开门红推动银行股股价上涨。

➢政策环境友好，展业难度加大

政策端：当前货币政策整体维持宽松，且监管愈发重视银行息差压力。资

产端：当前银行依旧面临较大的资产荒压力。量方面，对公端需求受企业

信心较弱等因素拖累。2024Q1上市公司资本开支同比+2.88%，增速较2023

年-6.14PCT。零售端需求受居民收入预期弱、购房意愿低等因素拖累。截

至2024年4月末，我国商品房销售面积为2.93亿平方米，同比-20.20%。

价方面，银行各大类资产收益率均处于下行通道。负债端：存款延续定期

化，截至2024年4月末，金融机构定期存款占比为55.10%，较3月+0.97PCT。

➢银行转向高质量发展，后续业绩有望逐步企稳

2024年4月，国家统计局将季度金融业增加值核算的基础指标由存贷款余

额增速调整为利息净收入和中收增速，这表明监管引导银行放弃规模情结，

更加注重自身高质量发展。展望后续，资产端受制于美国通胀压力及人民

币贬值压力，后续LPR调降概率不大。负债端考虑到当前银行息差压力较

大，存款挂牌利率再次下调存在其必要性。若1年期、2-3年期、5年期定

存利率分别-10BP、-10BP、-25BP，上市银行净息差能够提振超3BP。基于

此，待前期影响逐步消化叠加融资需求逐步修复，银行净息差有望企稳。

➢地产一揽子政策落地，银行资产质量有望改善

2024年5月央行发布房地产一揽子政策，地方政府正式加入地产去化环节。

从政府角度来看，预计当商品房价格相较高点跌幅达到30%左右时，政府会

开始大规模收购待售商品房。一方面，这一跌幅不会导致大多数持房者出

现负资产。另一方面，价格下跌能够降低政府收购成本，提高后期其用作

保障性住房的收益率，避免政府遭受损失。根据我们的测算，若收购25%待

售商品房，收购资金将达1.44万亿元，足以覆盖上市房企2023年全年偿

债支出，房企经营状况有望大幅改善，银行资产质量也有望得到较大改善。

➢股息优势显著，中期分红加速落地

纵向来看，利率下行背景下银行股股息率具备较高的性价比。当前申万银