2024年5月宏观经济预测：基本面边际放缓，供给强于需求.pdf

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旧换新政策影响下，消费需求有望回升，价格总体将稳中略升。另一方面，服务

价格则在服务需求逐步恢复推动下有望继续回升。预计5月PPI同比增速为-2.3%

（前值-2.5%），PPI同比降幅或趋于收窄，地产链工业品价格仍有拖累，玻璃价格

环比4月回落。

❑毕业生就业政策发力，失业率有望保持平稳

预计5月全国城镇调查失业率为5.0%，较前值持平，低于去年同期水平。一方面，

工业企业生产保持景气、消费场景持续恢复，就业岗位需求持续释放，虽然房地

产业及其上下游行业用工需求较难提振，但工业及服务业保持向好趋势，对农民

工就业有所支撑。其二，就业政策对毕业生就业支持有所加力，多措并举帮助高

校毕业生就业。

❑金融数据继续承压

预计5月人民币贷款新增7000亿元，同比少增约6600亿元，对应增速回落0.4个

百分点至9.2%；社融新增1.3万亿元，同比少增约2390亿元，增速8.2%，前值

8.3%；M2增速6.5%，前值7.2%；M1增速为-1.4%，持平前值，总体看，金融数

据仍然承压。展望未来货币政策，预计下半年金融数据与基本面的匹配度将略有

提高，工具方面，我们认为利率工具使用与否及时间点，核心看汇率、国际收支

的走势，当前人民币汇率仍有一定贬值压力，我国国际收支平衡仍需密切关注，

与降息不同，降准概率相对更大，时间点或考虑配合国债、地方政府债发行节奏。

❑风险提示

1）美国大选背景下，中美博弈或加剧

2）巴以冲突外溢，或导致中东局势持续紧张

3）朝韩冲突升级存在隐忧

2/23请务必阅读正文之后的免责条款部分

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正文目录

12024年5月宏观经济保持较好恢复态势5

2工业生产景气平稳，需求侧支撑尚需稳固5

3出行表现亮眼，社零稳步修复6

4投资需求增速相对稳定，制造业继续挑大梁7

4.1制造业投资是投资需求的主要支撑9

4.2基建投资需关注后续政府债发行12

4.3预计1-5月地产投资累计增速-10.3%，未来持续观测政策落地效果13

5“性价比红利”支撑出口，内需修复推动进口改善14

6CPI缓慢走升，PPI同比降幅收窄16

6.1猪肉价格反弹，CPI温和回暖16

6.2上游资源品波动加大，PPI同比降幅收窄18

7毕业生就业政策发力，失业率有望保持平稳19

8预计5月金融数据继续承压20

9风险提示21

3/23请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：5月经济延续回升态势（单位：%）5

图2：预计5月社会消费品零售总额同比+4.5%6

图3：30大中城市商品房销售面积6

图4：5月民航执行客运航班量震荡7

图5：12城市地铁客运量高于历史同期7

图6：预计5月狭义乘用车零售为165万辆，恢复乏力7

图7：