水晶光电(002273)深度报告：受益苹果光学升级，引领AR光学创新.pdf

水晶光电(002273)公司深度

正文目录

1水晶光电：智能终端一站式光学解决方案商4

1.1成长路径：核心光学元件创新构建二次成长曲线4

1.2业绩透视：结构持续改善，静待新品进一步优化5

1.3结构纵览6

2微棱镜：智能机差异化竞争驱动渗透率上行6

2.1潜望式摄像头：不增加模组厚度下的高倍光学变焦设计6

2.2微棱镜是潜望式摄像头中核心元件7

2.3多重反射微棱镜为行业带来新挑战8

3AR光波导：AR眼镜光学路径更佳解决方案9

3.1AR眼镜：迈向消费级时机已到，市场空间广阔9

3.2光波导方案：AR眼镜光学解决方案走向消费级的关键技术10

4手机光学夯实基本盘，车载/AR业务驱动新曲线14

4.1手机光学：多箭齐发，高者在腹14

4.2车载/AR光学：前瞻落位，蓄势待发15

5盈利预测和投资建议15

5.1盈利预测和核心假设15

5.2估值与投资建议16

6风险提示17

2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：水晶光电成长曲线4

图2：产品结构持续优化，薄膜光学面板业务持续放量（单位：百万元）6

图3：光学元器件和薄膜光学面板毛利率持续上升，汽车电子毛利率短期承压6

图4：公司股权结构（截至2024年6月6日）6

图5：潜望式模组内部结构示意图7

图6：松下DMC—TZ110倍光学变焦潜望式镜头示意图7

图7：苹果iPhone15ProMax潜望式镜头中微棱镜8

图8：四重反射微棱镜对比传统45°棱镜方案光路图8

图9：AR眼镜的交互方式和应用场景持续拓展创新10

图10：国内市场分体式AR仍为出货主流10

图11：2030年AR眼镜C端市场空间有望超700亿美元10

图12：光波导方案原理示意图11

图13：倾斜光栅结构图13

图14：二维圆柱光栅结构图13

图15：Digilens全彩色体全息光栅波导（产品实物）14

图16：Digilens全彩色体全息光栅波导（成像光路）14

图17：公司吸收反射复合型滤光片可有效解决鬼影问题15

图18：涂覆胶层大幅优化角度效应导致的边缘色差问题15

图19：公司与DigiLens合作的全彩体全息波导片15

表1：水晶光电部分产品介绍4

表2：主流AR眼镜光学方案原理机器对比12

表3：盈利预测16

表4：可比公司估值17

表附录：三大报表预测值18

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