策略研究报告：硬科技发酵的产业线索.pdf

策略专题研究

正文目录

1关注硬科技的发酵4

2线索一：算力扩散4

3线索二：AI终端8

4线索三：商业航天10

5风险提示12

2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

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图表目录

图1：三轮产业周期的投资脉络5

图2：结构牛市的运行规律5

图3：电子指数估值水平仍处低位8

图4：电子指数盈利水平底部改善8

图5：2010年以来电子指数走势与苹果股价高度相关9

表1：算力相关产业链梳理6

表2：算力新技术相关产业链梳理7

表3：2010年至2023年各行业6月至8月的上涨概率10

表4：商业航天产业链梳理11

3/13请务必阅读正文之后的免责条款部分

策略专题研究

1关注硬科技的发酵

针对大势，在《2024年一季度策略展望：春季躁动，AI引领》和《2024年二季度策略

展望：指数慢牛，结构主升》中，我们持续提出，2024年的大势研判，随着宏观经济边际改

善和结构主线盈利释放，最重要的一点在于扭转2022年至2023年的预期，转向迎接慢牛格

局。

针对近期调整，一则，性质上有别于2023年5月调整，随着宏观经济和结构盈利的转

折性变化，2024年下半年预计呈慢牛走势；二则，短期视角，随着前期强势股补跌，预计

调整或基本到位。

针对结构，结合我们的产业周期框架和大势研判框架，2023年至2024年处在红利和算

力引领的结构牛市，存量博弈背景下算力和红利轮动上涨。

展望未来2-3个月，硬科技4月22日至5月10日经历了一轮快速上涨，5月中下旬进

入震荡调整期。站在当前，我们认为以通信、电子、国防为代表行业的硬科技行情正在展开。

对应产业线索涵盖算力扩散、AI终端、商业航天。

2线索一：算力扩散

就AI而言，2023年至2024年的基本面线索集中在以算力为代表的上游。具体来看，

参考我们2024年2月《AI投资时代：寻找现阶段牛股线索》分析，对新兴产业而言，长达

5-7年的运行通常分为主题投资主导阶段和盈利释放主导阶段，两阶段的分水岭在于爆款产

品出现。以智能手机为例，2009年至2010年是主题投资阶段，2013