格力电器(000651)渠道改革收效，以旧换新加码-240612.pdfVIP

[Table_StockNameRptType]

格力电器（000651）

公司研究/公司点评

格力电器：渠道改革收效，以旧换新加码

[Table_Rank]主要观点：

投资评级：买入（首次）

[Table_Summary]

报告日期：2024-06-12⚫国内空调头部企业，业绩稳定增长

格力电器成立于1989年，主营业务为生产销售组装空调器、自营空调

[Table_BaseData]

收盘价（元）40.57

近12个月最高/最低（元）43.83/30.78器及其相关配件进出口业务，现已成为中国家用空调制造商头部企

总股本（百万股）5,631业。2023年/24年Q1格力实现营收2050.18/365.96亿元，同比

流通股本（百万股）5,583+7.8%/2.5%；实现归母净利润290.17/46.75亿元，同比

流通股比例（%）99.14+18.4%/13.8%。受益于渠道改革初显成效，公司毛利率提升，毛销差

总市值（亿元）2,285持续扩大；合同负债处于历史高位，尽显经营底气。

流通市值（亿元）2,265⚫核心看点：渠道改革收效，以旧换新加码，家空主业稳健向上

[Table_Chart]①公司早期推行多层分销的区域销售体系，注重线下渠道。2020年开

公司价格与沪深300走势比较

34%启新一轮渠道改革，通过渠道扁平化，弱化销售公司职能，搭建新零

售体系。随着渠道改革持续深入，公司经营越发高效，线上销额持续

19%

扩大，盈利能力不断提升。

4%②2024年3月国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行

-12%6/239/2312/233/24动方案》，各地积极推出以旧换新补贴政策。复盘过去三轮家电补贴均

对家电消费起到较好提振效果，同时行业股价表现优于大盘。4月28

-27%日格力发布公告，拟投入30亿元补贴以旧换新消费者，预计将进一步

格力电器沪深300

激发消费者换新需求，提升公司终端份额。

[Table_Author]⚫投资建议

分析师：邓欣

执业证书号：S0010524010001预计24-26年收入分别为2209/2338/2456亿元，对应增速分别为

邮箱：dengxin@7.7%/5.8%/5.1%，归母净利润分别为311/335/362亿元，对应增速分

分析师：陈姝别为7.1%/7.9%/8.1%，对应PE分别为7.4X/6.8X/6.3X。2023年公

执业证书号：S0010522080001司分红方案为每10股派发现金股利23.80元(含税),现金分红率为

邮箱：chenshu@45.3%，股息估值优势突出。首次覆盖，给予“买入”评级。

联系人：成浅之

⚫风险提示

执业证书号：S0010124040029

邮箱：chengqianzhi@