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存单提价和理财回表，怎么看？证券研究报告

2024年06月09日

作者

固定收益专题

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

摘要sunbinbin@

金融脱媒，手工补息带来金融结构新变化。近期报告

手工补息叫停一方面加剧“资产荒”，另一方面也有放大关键时点波动的可1《固定收益：CD利率震荡回升-同业

能，比如半年末。存单周度跟踪（2024-06-08）》

包括存单在内，利率下行和短期波动可以共存，这是当前宏观和金融格局2024-06-08

不断变化的结果。2《固定收益：近期货基/现金理财收

如果机械看待上述变化，4月存单利率下行，6月有可能对应上行，然后7益率仍总体维持4月以来走低趋势-理

月再度下行。财/基金高频数据跟踪（2024-06-06）》

变化在于非对称和不均衡在不同时点的区别，毕竟银行确实缺存款，主要2024-06-07

影响还在于国有行，4月和5月是小月，6月是大月。对比3月，在没有手3《固定收益：天风总量每周论势

工补息的情况下，已经有了一定波动，不管是理财、公募还是资金面，都

（2024-06-05）-2024年第18期》

有一定感受。我们预计，6月变化可能要比3月大一些。

2024-06-05

一方面我们看到了国有大行在4月之后增加6个月及以上存单的发行，另

一方面理财可能陆续开始回表，6月第一周我们观察到了理财规模的显著

减少。“资产荒”和利率震荡下行是中期逻辑，这个中期逻辑无法改变半年

末对应的波动，除非央行做出更加积极的配合。

我们预计1年国有行存单利率可能回升至2.2%附近，资金利率在下旬存在

再度突破2%的可能。

当然，一切仅仅是短期波动，对于负债稳定的主动管理机构和账户，波动

可能意味着机会。

风险提示：市场后续走势不确定，机构行为不确定，银行负债端不确定

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1

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内容目录

1.年初以来CD有什么变化？3

2.变化为何发生于4月和国有行？4

3.CD利率为何没有进一步下行？5

4.如何看待半年末CD利率走势和理财回表的压力？7

5.小结10