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固收周

外需韧性对债市影响偏弱2024年06月10日

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观点

证券分析师李勇

◼2024年6月7日，海关总署公布了我国5月进出口数据，如何评估当执业证书：S0600519040001

前的外需情况？按美元计价，2024年5月，我国进出口总值5220.7亿010

美元，同比增长5.1%。其中，出口3023.5亿美元，同比增长7.6%；进liyong@

口2197.3亿美元，同比增长1.8%；贸易顺差826.2亿美元，去年同期证券分析师陈伯铭

为顺差651.5亿美元。出口当月同比因低基数原因明显回升，环比有所

执业证书：S0600523020002

回落。由于去年5月为低基数，因此从环比的角度来评估出口情况更为

客观，5月出口金额环比3.38%，较4月的4.58%有所回落，同样低于chenbm@

2017年以来同期的季节性环比。从主要出口经济体来看，占我国2021证券分析师徐沐阳

年11月出口金额当月值前三位的依然为东盟、欧盟和美国，其对整体执业证书：S0600523060003

出口金额的拉动率分别为3.78%、-0.14%和0.53%。一方面，美国和欧xumy@

元区制造业PMI处于荣枯线之下，另一方面，贸易关系紧张对外需造成证券分析师徐津晶

一定影响，令东盟成为我国目前和未来对出口形成拉动的主要目的地。

出口商品方面，劳动密集型产品和地产属性产品对出口的拉动较强，如执业证书：S0600523110001

纺织纱线和家具对于出口的拉动率分别为0.31%和0.33%。我们预计后xujj@

续出口将保持韧性，取几项主要商品并对其出口金额的数量和价格贡献

率进行拆分，发现大多的两者贡献率均为正。但对于债市而言，目前的相关研究

重点关注因素仍为“资产荒”和监管等因素。同时尽管外需有韧性，但《转债建议兼顾择时和择票》

内需的恢复仍需要宽松的货币环境支撑，在此假定下债券收益率仍将下

2024-06-09

行。

《绿色债券周度数据跟踪

◼美国24年5月制造业PMI指数、非制造业PMI指数及5月失业率数

》

据公布，后市美债收益率如何变化？总我们认为美国经济韧性较强，

Fedwatch所预示的降息路径，后续步伐放缓、步幅收窄甚至不降息的可2024-06-09

能性较大。加拿大央行、欧央行如期降息，伴随5月非农数据再度超预

期，联储降息时点存在进一步延后的可能性，目前联储9月首次降息的

概率在5成上下浮动。相较年初而言，全球主要西方国家