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弱型有效性是指过去价格的所有信息都包括在现行市场价格之中。半强型有效性是指现行市场价格反映全部公开的，可得到的信息。掌握内部信息的人员可以获得超正常报酬。强型有效性是指市场价格反映所有公开的或未公开的信息。内部人员也无法获取超正常利润。*有效资本市场类型弱型有效性股票市场价格和交易量过去的信息已经包含在当前股票价格中，不能根据这些已经过去的信息来预测股票未来的价格趋势。由于股票价格只会对将来出现的新信息作出反映，而将来信息的到来是随机的，因此股票价格的变化是随机的（randomwalk）.Movementsinstockpricesfromdaytodaydonotreflectanypattern.Bestguessoffuturepriceisthecurrentpriceplustheexpectedreturnonthestock.Oftenweak-formefficiencyisrepresentedasPt=Pt-1+Expectedreturn+randomerrort.*半强型有效性SecurityPricesreflectallpubliclyavailableinformation.（如果资本市场上股票价格充分反映了所有公开信息，那么这一资本市场就达到了半强型有效性）Publiclyavailableinformationincludes:HistoricalpriceandvolumeinformationPublishedaccountingstatements.Informationfoundinannualreports.*强型有效性Securitypricesreflectallinformation—publicandprivate.（在强型有效市场上，公司股票价格充分反映了所有信息，包括所有的公开信息和内幕信息）Strongformefficiencysaysthatanythingpertinenttothestockandknowntoatleastoneinvestorisalreadyincorporatedintothesecurity’sprice.Strongformefficiencyincorporatesweakandsemi-strongformefficiency.*RelationshipamongThreeDifferentInformationSets*Information
setof
pastpricesInformationset
ofpubliclyavailable
informationAllinformation
relevanttoastockEMH的经验证据弱型有效市场的经验证据:股价不存在时序相关性半强型有效市场的经验证据:事件研究(eventstudy)的成果对基金业绩表现的研究:Researchhasfoundthatfundmanagersonaveragedonotbeatthemarket.Itisreallyhardtofindafundmanagerwhobeatsthemarketconsistently.强型有效市场的经验证据:调查内幕交易是否获得超额收益:Illegalinsidertradingreferstotradingasecuritybasedonanonpublicinformationaboutthesecurity.Insidertrading（内部交易）isthetradingofacorporationsstockorothersecuritiesbycorporateinsiderssuchasofficers,directors,orholdersofmorethantenpercentofthefirmsshares.*EventStudies:DividendOmissions*Efficientmarketresponseto“badnews”S.H.Szewczyk,G.P.Tsetsekos,andZ.Santout“DoDividendOmissionsSignalFuture
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