三生国健-市场前景及投资研究报告-聚焦自免赛道，产品管线并举，构筑自免矩阵.pdf

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20240624

年月日

究研司公三生国健（688336.SH）买入（首次评级）

聚焦自免赛道，产品+管线并举构筑自免矩阵当前价格：22.02元

投资要点：基本数据

总股本/流通股本(百万股)616.79/92.74

流通A股市值(百万元)2,042.17

国内自免药物结构性错位正在修复，关注长期需求催生的大空间。自每股净资产(元)8.09

身免疫疾病通常不会直接致死，但也难以根治。患者需要长期甚至终生用资产负债率(%)7.73

药，从而催生了自免药物稳定增长的市场需求。2022年全球自免药物市场一年内最高/最低价(元)26.78/16.02

1323亿美元，国内自免药物市场为29亿美元，预计2030年可达199亿美一年内股价相对走势

元。自免药物纳入医保，提升患者可及性，实现“以价换量”。同时市场

盖覆次首司公潜力释放推动国内药物研发供给快速发展，原有的结构性错位正在修复。

管线研发进展顺利收获在即，完善产品矩阵深化自免优势

608：IL-17A靶点潜力药品。中国银屑病患者人数总体保持稳定，

据沙利文估计，2025年将达至32.5亿美元并将于2030年进一步增至

99.4亿美元。608的II期临床疗效确切，公司预计2024递交NDA上

市，位于国产第二梯队。

611：国内IL-4R第一梯队，疗效显著。IL-4Rα是AD治疗主要研

究靶点，全球范围IL-4Rα靶点上市药物仅有普利尤单抗。同等剂量下

。6

611疗效有高于普利尤单抗的趋势11与康诺亚、智翔金泰同靶点药

物进入三期，公司预计2026申报NDA，进度领先。

610：具有BIC潜力的哮喘药物。中国单抗药物治疗哮喘市场将

会快速发展，至2023年/2030年分别达到约29亿/86亿元。610对哮

喘患者肺功能改善明显，II期临床试验疗效显示优于同靶点产品美泊

利珠单抗和Reslizumab。公司预计2027年申报NDA。

613：急性痛风性关节炎患者基数大，竞争格局良好。IL-1β靶点

药物治疗痛风关节炎获多国指南建议，而我国尚无有针对IL-1