证券行业2024年投资策略分析报告：行业安全边际，非方向性自营转型，并购主线.pdf

2024年度中期策略报告：行业具

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2024年04月01日

证券研究报告[Table_Title]

行业具备较强安全边际，仍强调非方向性自

行业研究营转型和并购双主线

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行业投资策略2024年06月25日

本期内容提要:

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非银金融[Table_Summary]

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➢2023年末中央金融工作会议首提“政治性”、“人民性”，以中国式现

投资评级看好代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，是新时代新征程党和国家的

中心任务，是新时代最大的政治。金融服务实体经济是人民性的重

上次评级看好

要表现，纯粹的虚拟经济活动只能使少数人获利，只有发展实体经济

才能让广大人民群众充分就业并享受发展成果。

➢新“国九条”擘画资本市场蓝图，投融资平衡有望奠定资本市场高质

量发展基础。“1+N”政策体系明确上市公司上市/退市监管、持续监

管，证券、基金公司监管，交易监管，科技创新产业融资支持等方

向。从近年资本市场准入及退出反映的趋势来看，优质资产得到融资

端政策支持，而落后产能或将在退市机制常态化下加速出清。上半年

证监会及各地证监局明显加大了行业监管力度，敦促券商压实责任，

严把业务质量，提升内控水平，资本市场资产质量有望长期提升。我

们看好资本市场高质量发展下券商做市、投行等业务未来的业绩贡

献。

➢板块估值及配置方面，截至6月24日，证券板块跑输沪深300，一

季度公募基金低配水平扩大。截至6月24日，证券板块较年初-

8.81%，沪深300较年初+2.67%，板块跑输沪深30011.48pct。一

季度公募基金低配幅度扩大。2024Q1标配比例从23年末的3.57%

下滑至3.38%，截至一季度末，公募基金重仓配置比例从23年末的

2.94%下滑至2.61%，低配幅度从-0.63%降低至-0.77%。

➢市场波动叠加严监管背景下，上市券商盈利预期承压致估值受挫。

1）上市券商业绩方面，2024Q1，高基数影响下，行业业绩同比下

行，自营