拓普集团-市场前景及投资研究报告-平台型汽车零部件龙头，横向拓展杰出企业.pdf

[Table_StockInfo]买入（首次）

2024年06月04日

证券研究报告•公司研究报告当前价：59.84元

拓普集团（601689）汽车目标价：73.50元（6个月）

平台型汽车零部件龙头，横向拓展杰出企业

投资要点

[Table_Summary推荐逻辑：（1）公司]从传统业务内饰功能件和橡胶减震产品持续横向拓展，传

[Table_Author]

统业务占比已降至55%。（2）公司抓住新能源头部客户国产化机会，2020年以

来实现快速发展，近年来陆续开拓新客户。（3）轻量化+热管理构筑第二成长曲

线，占比提升至39%，汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。

产品横向拓展成功，客户持续开拓。公司是行业领先的平台型汽车零部件企业，

2015年前收入主要来自内饰功能件和橡胶减震产品，二者合计占比超过90%。

15年后公司逐步拓宽业务范围，23年二者占比分别降至33%、22%。21年起

公司抓住新能源头部大客户机会，迎来快速增长的黄金发展期，公司与战略客

户推行的Tier0.5级合作模式取得示范性成功，19-21年公司总营收CAGR为

[Table_QuotePic]

相对指数表现

38.5%，净利润CAGR为47.4%。

拓普集团沪深300

35%

轻量化+热管理构筑第二成长曲线。（1）在汽车轻量化背景下，底盘系统业务持

续放量，随着铝制底盘占比增加，销量及单价均逐年提高。近年来公司积极拓23%

展特斯拉、RIVIAN、蔚来、比亚迪、吉利等优质客户的中高端车型底盘系统模11%

块项目，营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。（2）-0%

21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新-12%

的增长点。公司凭借在热管理系统的技术优势及稳定的配套能力获得全球头部-24%

23/623/823/1023/1224/224/424/6

客户认可，产能持续提升，客户覆盖全球。

数据：聚源数据

汽车电子+驱动执行器构筑第三成长曲线。（1）公司目前已形成线控制动、线控

转向、线控悬架三大线控底盘系列产品线，并陆续研发了电动尾门、转屏驱动基础数据

器、座椅舒适系统等智能座舱类产品，单车价值持续提升。19-23年汽车电子销[Table_BaseData]

总股本(亿股)11.63

量CAGR达8.5%，随着24年起底盘电子、座舱电子产品全面量产，汽车电子流通A股(亿股)11.02

营收有望实现大幅增长。（2）人形机器人赛道发展前景广阔，全球市场规模可52周内股价区间(元)45.21-81.2