云意电气(300304)汽车智能电源控制器龙头，掌握核心技术业务多点开花.pdf

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A股公司深度报告

提升至23.47%，同比+6.79pct，未来随放量利润率有望进一步提升。目前公司雨刮产品已进入比亚迪、长安汽

车、上汽大众等配套体系，未来客户资源有望持续丰富，同时产品类型由刮刷刮臂向雨刮系统转换，单车价值

量大增，业务有望实现高速增长。

氮氧传感器技术壁垒高，公司突破核心技术快速起量。排放要求日益严格，国六标准对于汽车尾气中氮氧化物

排放量更为严格，氮氧传感器安装数量从国五标准的1个增加到2个，市场空间进一步增长。氮氧传感器是汽

车尾气系统中的“心脏”，研发及工艺难度大。公司于2021年以自有现金收购芯源诚达59.575%股权，其在氮氧

传感器上具备优秀的技术优势和生产经验。在芯源诚达技术的基础上，公司通过进一步技术迭代，目前已掌握

陶瓷芯高温共烧技术，具备核心陶瓷芯片与控制系统算法开发能力。公司产品于2022年开始放量，驱动公司传

感器业务营收大幅度提升，2023年公司传感器业务收入达1.15亿元，同比+107.53%，毛利率为27.50%，较2022

年毛利率提升近一倍。目前公司氮氧传感器销售主要集中在海外售后市场，已达到世界领先水平，同时公司已

通过了国内2家主机和国外1家主机厂验证，有望实现OE市场的突破。

盈利预测：预计公司2024-2025年归母净利润分别为4.30和5.73亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险

宏观经济波动风险：汽车行业作为国民经济的重要产业支柱，与国民经济的发展息息相关，汽车产业发展

状况与宏观经济波动具有明显的相关性，全球及国内经济的周期性波动均会对我国汽车生产及消费带来影响。

公司作为汽车整车行业的上游企业，是支撑和影响汽车工业发展的核心环节，是汽车行业的基础和重要组成部

分，下游行业汽车产销规模直接影响到公司主要产品的市场状况。如未来公司主要产品市场受到宏观经济波动

的不利影响，将可能造成公司在国内市场的订单减少、销售困难、存货积压等状况。

新产品开发不及预期风险：为丰富公司产品种类，优化产品结构，保障公司经营的持续稳定增长，公司已

积极投入新能源功率模块、半导体分立器件、新能源汽车高压连接器等相关产品的研发工作，公司在获得客户

的新产品订单前，一般要经过性能分析、材料定制、工艺设计、调整和不断试验的过程，需投入开发成本较大；

此外，新产品需经过客户严格的质量认证后方可批量供货，且认证过程周期长、环节多，存在的不确定性较大。

因此，受研发能力、研发条件、客户认证等因素的影响，公司存在不能如期完成新产品开发或新产品未通过认

证从而影响公司经营业绩和盈利能力的风险。本次盈利预测中考虑新客户的开拓假设24、25年功率半导体产品

分别较23年增加0.8、1.6亿元，若客户需求放量不及预期导致功率半导体没有增长，将导致24、25年营收下

降为22.47、28.86亿元。

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目录

公司介绍：汽车核心电子产品领先企业1

智能电源控制器龙头，份额持续提升6

燃油车市场长尾效应明显，后装市场规模稳定6

垂直整合能力强成本优势明显，公司份额有望持续提升9

雨刮系统掌握核心技术，进入快速成长期11

雨刮系统市场空间广阔11

掌握核心技术，雨刮业务进入放量期14

氮氧传感器技术壁垒高，公司突破核心技术快速起量