乐惠国际-市场前景及投资研究报告：海外装备空间，鲜啤业务放量.pdf

乐惠国际(603076)

公司研究/公司深度

证海外装备空间广阔，鲜啤业务放量在即

券——乐惠国际首次覆盖报告

研

究

报◼核心观点

告深耕啤酒设备多年，技术水平领先买入(首次)

公司成立三十载，长期聚焦啤酒、饮料和乳品装备及无菌灌装设备的

公设计、制造、安装和服务。公司啤酒装备产业布局完整，为全球少数行业：机械设备

司能够提供整厂交钥匙的公司之一，客户资源优质，多为各行业龙头企日期：yxzqdatemark

2024年06月28日

研业，未来客户粘性有望持续增强，提升公司未来业绩确定性。

究包装机械设备应用广泛，海外市场贡献亮眼

包装机械设备应用于食品、饮料、医药、化工等众多领域的生产加工，

进口替代及更新换代逻辑并存。据头豹研究院，中国食品包装机行业

市场规模2019-2023年从120.2亿元增长至433.7亿元，CAGR达

37.8%，预计2024-2028年CAGR达21.3%。行业海外市场空间广阔，

公司长期坚持国际化战略，2003年即开始海外交付，目前已为喜力、

百威等国际客户提供交付服务。2023年公司海外市场贡献收入6.59亿

元，海外业务带来收入增量同时亦有望提升公司利润水平。

精酿啤酒方兴未艾，公司经销/即饮渠道双路并进

据《2023年精酿啤酒行业研究报告》，我国精酿啤酒渗透率不足5%，基本数据

未来市场空间较大，同时行业景气度较高，据公司公告，2023-2025年06月13日收盘价(元)23.66

中国的精酿啤酒消费量有望从169万吨上升至为229万吨，CAGR达12mthA股价格区间(元)16.33-50.30

17%。公司啤酒业务产品端聚焦“鲜啤”，打造差异化。渠道端，鲜啤总股本(百万股)120.70

公无限售A股/总股本100.00%

司30公里已进入诸多连锁KA，在啤酒品类中销量亮眼。小酒馆作为自流通市值（亿元）28.56

深有渠道，拓展顺利。2023年鲜啤业务收入1.02亿元，同比+89.9%。

度◼投资建议

最近一年股票与沪深300比较

过程及包装设备行业增长势能充足，公司技术领先，具有少有的“整乐惠国际沪深300

厂交钥匙”能力，长期服务国际知名啤酒及饮料客户，海外销售及服20%

务体系有望持续为公司贡献收入增量；精酿啤酒行业高增可期，公司4%

啤酒业务通过经销/即饮同步推进，与众多KA/BC/CVS渠道合作顺利，-12%

放量在即，小酒馆方面作为自有渠道，截至2023年12月，全国累计-28%

小酒馆161家，赋能公司全渠道收入提升。我们预计24-26年公司营-44%

收20.32/25.63/33.26亿元，同比+23.0%/26.1%/29.8%，预计24-26年-60%