中国财险-市场前景及投资研究报告-龙头优势，稳健增长.pdf

证券研究报告|2024年07月01日

中国财险（02328.HK）优于大市

龙头优势夯实，稳健增长持续

核心观点公司研究·深度报告

中国财险是我国财产险行业稀缺标的。作为龙头国有财产保险公司，中国财港股·港股Ⅱ

险综合实力强劲，保费规模稳居亚洲财险首位及全球第二。截至2023年

末，中国财险保费规模首次突破5000亿元至5158.1亿元，同比增长

6.26%。公司于2003年11月6日在香港联交所主板挂牌上市，也是目前

我国保险行业中唯一上市的纯财险属性标的，“稀缺性”显著。

财险具有参与门槛高、资本前期投入大、新技术应用敏感等特点，“护城河”投资评级优于大市(首次评级)

合理估值11.45-12.10港元

效应明显。当前我国财险业格局保持稳定，马太效应突出。中国财险、平收盘价9.70港元

安产险、太保产险等“老三家”凭借在产品体系、销售渠道、品牌影响力总市值/流通市值215755/66923百万港元

52周最高价/最低价11.54/8.03港元

和稳健的投资能力等方面有绝对优势，保持相对稳定的市场份额和盈利能近3个月日均成交额318.84百万港元

力。截至2023年末，前三名保费收入占市场总保费收入的63.42%。市场走势

龙头优势打开业务增长空间，车险与非车险携手并进。作为我国财险行业龙

头企业，中国财险具备网点服务、业务规模、数据储备等优势。公司彰显

出更强的成本风控力和盈利能力，赋能负债端可持续化增长，承保利润水

平高于行业平均，ROE保持10%以上。1）车险：把握多维度优势，提升承

保盈利水平。2023年12月末，实现车险保费2856.3亿元，列行业第一，

判断后续优势可以保持。2）非车险：意健险、农险、责任险、企财险贡

献主要保费收入增长，稳居国内行业首位，或将成为公司“二次增长”的

重要贡献。

资产端“固收+”布局，减少利率中枢下降的冲击。在当前长端利率下移背

景之下，受负债端资金需求影响，财产险负债久期短，利差损风险小，公资料：Wind、国信证券经济研究所整理

司资产短投资践行“固收+”策略。相关研究报告

盈利预测与估值：我们预计公司2024年至2026年归母净利润为

284.18/319.82/342.43，对应增速为15.6%/12.5%/7.1%；预计公司2024年

至2026年每股收益为1.28/1.44/1.54元/股。财险商业模式具备资产端及负

债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契

机，我们预计合理目标价为11.45-12.10港元，仍有16.6%以上的空间。首次

覆盖我们给予中国财险“优于大市”评级。

风险提示：盈利预测及估值风险；市场竞争加剧；利率下行风险；投资收益持

续震荡；渠道费用导致的负债端成本上升风险；监管趋严等。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)441,954473,296504,398536,712568,237

(+/-%)5.57%7.09%6.57%6.41%5.87%

归母净利润(百