利率走势5月回顾与展望：央行多次强调关注长端利率，短期内收益率或延续区间波动.pdf

5利率月报

央行多次强调关注长端利率，短期内收益率或延续区间波动

一、经济基本面：经济修复依然承压，制造业PMI降至临界点以下

经济修复基础仍不稳固，景气指数回落至临界点以下。从供给看，4月工业增加值同比

增长6.7%，增速较3月继续加快2.2个百分点，生产端延续修复。从需求看，4月制造业投

资累计同比增长9.7%，较前值下降0.2个百分点；基建投资（不含电力）累计同比增长6%，

较前值下降0.5个百分点，但仍位于较高增速水平；房地产开发投资累计同比下降9.9%，跌

幅较前值扩大0.3个百分点，对经济修复拖累仍存。社零额同比增长2.3%，较前值回落0.8

个百分点，消费恢复性增长的势头边际减弱。从价格水平看，5月CPI累计同比为0.1%，与

前值持平；PPI累计同比为-2.4%，较前值收窄0.3个百分点，价格水平依然疲弱。从金融数

据看，4月新增社融减少1987亿元，同比少增1.42万亿，为2005年10月以来的首次负增

长，融资需求较为低迷；同时M1增速转负、M2增速继续下滑，货币周转流通速度仍偏慢。从

先行指标看，5月制造业PMI回落至临界点以下，较前值下降0.4个百分点至50.4%，其中生

产指数较前值下降0.9个百分点至45.9%；新订单指数为49.6%，较上月回落1.5个百分点，

供需两端修复均放缓；非制造业PMI较前值回落0.1个百分点至51.1%。整体看，经济修复基

础尚不稳固，制造业PMI降至临界点以下，供需两端修复均有所放缓，后续仍需政策发力促

进经济平稳运行。

图1：制造业PMI图2：非制造业PMI

%PMIPMI:新订单PMI:生产80%非制造业PMI:商务活动

60

非制造业PMI:商务活动:服务业

非制造业PMI:商务活动:建筑业

50

60

40

40

30

2020

1830527294161830518305272941618305

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