交通运输／航空行业深度报告：支线航空新纪元，补贴政策焕新机.docx

投资主题

报告亮点

本篇报告主要梳理了我国支线航空的补贴政策，阐述了我国支线航空发展的现状，提出了与市场不同的三个观点：

市场担心支线航空未来发展的空间受限，我们认为支线航网通达性的提升以及航空市场需求的提升共同铸就了支线市场发展的广阔空间。受行业政策支持，支线航空航网结构持续改善，未来市场需求将随着支线机场及飞机的不断增多以及航

空需求的自然增长而不断增加。

市场担心政府补贴的可持续性，我们认为政府补贴呈增长趋势且资金拨付有据可循。支线航空补贴通常可以分为民航局支线航空补贴以及省级和地方支线航空补贴。分类来看，民航局支线航空补贴历年来呈增长趋势且资金来源稳定，2023年

支线航空补贴办法修订后，支线飞机的补贴金额将有明显提升。地方政府补贴虽然在资金兑付时存在时效性差异，但各地航线补贴资金大多纳入财政预算，资金拨付有据可循。

市场质疑支线航空过度依赖补贴的经营模式，我们认为补贴是支线航空发展的助推石且将长期存在。由于支线市场需求呈现“小流量、高离散”的特点，其发展需要政策支持。即使在航空市场发展较为完善的美国，支线航空的发展也需要政策

支持。美国政府自1978年起通过基本航空服务计划（EAS）给予相应的支线补贴，

且补贴金额逐年增加，说明政府补贴对支线市场的补贴存在合理性和持续性。

投资逻辑

支线航空空间广阔，补贴政策助力腾飞，重点推荐华夏航空。华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，也是A股支线航空稀缺龙头标的。短期看，公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复；中长期看，伴随支线航空的持续发展及新补贴办法的落地实施，公司补贴收入将显著增长，经营业绩有望提振，建议积极布局。

内容目录

支线航空现状：行业发展方兴未艾 .-7-

机队规模较小.............................................................................................-7-

市场需求分散.............................................................................................-9-

与美国差距大...........................................................................................-10-

身处蓝海市场...........................................................................................-10-

支线航空补贴：行业发展的助推石..................................................................-12-

国家补贴：金额呈现增长趋势，新政利好支线航司..................................-12-

地方补贴：大多纳入财政预算，资金拨付有据可循..................................-18-

美国经验：干线航司采购为主，政府补贴长期持续..................................-22-

支线航空未来：发展空间较为广阔..................................................................-25-

民航政策支持奠定发展基础......................................................................-25-

航网结构改善聚集离散流量......................................................................-26-

行业不断发展扩大需求空间......................................................................-28-

投资建议..........................................................................................................-32-

风险提示.........................................................................