利率债：债市窄幅震荡，长端利率先下后上，整体小幅上行.docx

一、上周市场回顾

1.1二级市场

上周债市窄幅震荡，长端利率先下后上，整体小幅上行。全周看，上周五

10年期国债收益率较前一周五上行0.13bp，1年期国债收益率较前一周五下行

0.25bp，期限利差微幅走阔。不过，上周国债期货表现强于现券，10年期国债期货主力合约累计上涨0.16。

6月17日：周一，尽管当日公布的5月宏观经济数据边际走弱，对长债有所支撑，但受MLF缩量续作，加之税期和季末临近影响，资金面趋于收敛，债市仍有所回调。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.51bp；国债期货各期限主力合约涨跌不一，其中，10年期主力合约涨0.02?。

6月18日：周二，媒体报导调降存款利率仍有空间，加之央行公开市场净投放传递维稳信号，提振多头情绪，债市小幅走强。当日银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债收益率下行0.72bp；国债期货各期限主力合约集体收涨，10年期主力合约涨0.10，盘中创历史新高。

6月19日：周三，早盘央行继续加大净投放规模，呵护税期流动性，债市延续暖势。随后潘功胜行长在陆家嘴论坛发表讲话，明确支持性货币政策立场不动摇，但同时提及央行二级市场买卖国债，并点明中长债风险，长债有所回调。不过，由于潘行长还提及LPR要更真实反映贷款市场利率水平，午后市场开始博弈LPR降息预期，债市再度走强。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.08bp；国债期货各期限主力合约多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.10，盘中续创新高。

6月20日：周四，6月LPR维持不变，加之央行公开市场净投放大幅缩量，资金面有所收紧，债市情绪转而走弱。当日银行间主要利率债收益率多数

小幅上行，其中，10年期国债收益率上行0.16bp；国债期货各期限主力合约多数收涨，其中，10年期主力合约涨0.07，创收盘价历史新高。

6月21日：周五，受央行公开市场继续缩小投放量影响，资金面有所收紧，压制债市情绪。当日银行间主要利率债收益多数上行，其中，10年期国债收益率上行1.26bp；国债期货各期限主力合约多数下跌，其中，10年期主力合约跌0.1。

图1上周10年期国债现券收益率和期货价格走势

2.32

2.32

中国:中债国债到期收益率:10年

期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货

105.4

2.31

2.30

105.2

104.98

105.02

2.29

104.91

105

104.86

2.28

104.77

104.8

2.27

104.6

2.26

2.2609

104.4

2.25

2.2571

2.2537

2.24

104.2

2.2429

2.2445

2.23

104

06-17 06-18 06-19 06-20 06-21

图2上周10年期国债利率小幅上行 图3上周国开债中短端利率下行，长端小幅上行

2.4

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

1

2.5

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

3

2.3

2.2

2.1

2.0

1.9

1.8

1.7

1.6

-0.25

1.59

0.16

1.90

1.90

2.06

2.04

-1.98

2.21

2.18

-2.43

2.26

2.26

0.13

0

-1

-1

-2

-2

-3

2.4

2.3

2.2

2.1

2.0

1.9

1.8

-2.15

1.80

2.03

2.00

-3.53

2.10

2.08

-1.92

2.27

2.26

-1.58

2.34

1.05

2.33

2

1

0

-1

-2

-3

1.5

1.59 1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

-3

1.7

1.78 1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

-4

图4上周各期限国债期货小幅上涨图5上周10年期国开债隐含税率小幅回落(?)106 2年期 5年期 10年期5年10年105104103102101100995048464442403836343230-32.00-2.53.002.50-23.50

图4上周各期限国债期货小幅上涨

图5上周10年期国开债隐含税率小幅回落(?)

106 2年期 5年期 10年期

5年

10年

105

104

103

102

101

100

99

50

48

46

44

42

40

38

36

34

32

30

-3

2.00

-2.5

3.00

2.50

-2

3.50

-1.5

4.00

-1

4.50

-0.5

5.00

5.50 0

中国10年期国债收益率%

中美10年期国债利差bps，右轴

美国10年期国债收益率%

0

1.5

0.1

1.7

0