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资料来源：Wind

2024/6

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-26%

2023/6

市场表现对比图(近12个月)

农产品 沪深300指数

6%

-5%

-15%

丨证券研究报告丨

2024-06-22

行业研究丨深度报告

投资评级看好丨维持

农产品

海外消费品巨头系列：复盘全球玉米种业巨头先锋种业，坚持与专注的品种研发典范

先锋种业近百年发展历程中，面对对手先后在传统育种与转基因领域发起的挑战，常居龙头地位。其坚持与专注品种研发+技术迭代，时间积淀而成的种质资源与育种方法论筑成极高壁垒

先锋种业：全球玉米种业巨头

当前，科迪华（先锋种业母公司）是全球第二大的种子公司，其玉米种子市占率是美国市场第一名。科迪华种子业务2023年营收达95亿美元，息税前净利润达到21亿美元，种子业务息税前净利润率达到22%。其玉米种子业务销售额达到64亿美元，位居美国玉米种子市场第一

先锋种业发展历程复盘

成立-1970s：推广杂交玉米技术，引领美国玉米种业进入现代化时代，这一时期先锋种业市占率排在迪卡尔布之后。1926年先锋种业成立，20世纪30年2次旱灾，刺激了杂交品种的推广。1940s-1960s，双交种时代领导者并非先锋种业，迪卡尔布的404A是最受欢迎，先锋的品种349排第二。1960年前后，迪卡尔布率先推广了单交种品种，拉开与先锋种业的差距。

1970s-1990s：专注玉米品种研发，超越竞争对手迪卡尔布，成为美国第一的玉米种子企业。

1972年，先锋种业推广3780，扛枯叶病，且适应当时推广的高密度、窄行与高施肥量种植方式。其市占率超越迪卡尔布，且当时迪卡尔布向能源领域多元化发展，精力分散导致难以跟上先锋。在这一阶段，先锋确立了自身在品种研发上，从种质资源到研发方法论上的全方位优势

1990s-至今：生物技术崛起引发种业巨变，先锋种业受到了孟山都的挑战，先锋拥抱新技术+

坚持品种研发本源，重回美国市场玉米种子市占率第一。1995年，先锋种业在美国玉米种子行业市占率达到峰值45%。1996年，美国放开转基因作物推广，孟山都凭借转基因技术先发

优势+收购（包含先锋老对手迪卡尔布），对先锋造成较大威胁，市占率一度超越先锋。先锋种业加入杜邦（后为科迪华）后，其品种与农化品的协同不断加深，集团自研并应用转基因技术推出产品，且重视品种研发本源，不断突破。2012年后市占率反超孟山都，重回第一的位置

先锋种业核心竞争力：坚持与专注品种研发，贴近种植户的精细化服务

先锋种业品种研发持续领先的原因在于：1、坚持与专注研究种质资源，在Reid、Lancastersurecorp与Leaming等北美地区广泛推广的基础种质的研究与应用上，做到了极致的广泛与深度，并生成例如Iodent这样的专属品系。帮助其在1970s推出扛枯叶病且更适应高密度、窄行与高施肥量种植方式的品种3780与3732，并助推其在转基因技术成熟后超越孟山都；2、引领了品种研发方法论的发展。先锋种业从传统育种（多点测试、压力测试、分子标记）到基因组学（全基因组选择、基因编辑技术），在品种/基因识别、测试与选择领域领先行业。此外，先锋种业的营销理念也领先行业，从1930s的农户-销售员到1950s开始强调的“LongLook”理念与本土化营销理念，再到20世纪后的信息化与精细化服务，被行业广泛模仿使用

风险提示

1、农产品价格大幅波动；

2、农产品需求大幅波动；

3、作物病害突然爆发；

4、极端天气的影响。

请阅读最后评级说明和重要声明

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目录

先锋种业：全球玉米种业巨头 6

先锋种业发展历程复盘 7

成立-1970s：推广杂交玉米技术，引领美国玉米种业进入现代化时代 8

1970s-1990s：专注玉米品种研发，超越竞争对手迪卡尔布 13

1990s-至今：生物技术崛起引发种业巨变，融入化工巨头杜邦巩固优势 16

先锋种业核心竞争力：坚持与专注品种研发，贴近种植户的精细化服务 22

风险提示 28

图表目录

图1：美国是全球玉米产量最高的国家（亿吨） 6

图2：美国是全球玉米单产最高的国家（千克/公顷） 6

图3：科迪华种子业务2023年营收规模达到95亿美元 6

图4：科迪华种子业务