教育行业2024年投资策略分析报告：教培政策边际改善，机构业绩企稳向上.pdf

教育行业2024年中期投资策略

教培政策边际改善，机构业绩企稳向上

2012.08.13

西南证券研究发展中心

传媒研究团队

2024年7月

核心观点

教培政策边际改善，高中和K9区别管理。通过详细对比双减后重要的教培政策，包括《关于进一步减轻义务教

育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、《校

外培训行政处罚暂行办法》和《校外培训管理条例（征求意见稿）》，我们认为2024年2月9日发布的《校外培

训管理条例（征求意见稿）》反应出以下几个政策走向：1）政策是在正视教培需求的背景下制定；2）高中阶

段和义务教育阶段区别管理，义务教育阶段学科类培训仍延续双减政策，高中阶段则在机构审批、培训时间等

方面据实际情况，做了一些更符合学生需求的调整；3）学科类和非学科类分类管理；4）删除对招生宣传的限

制。

需求刚性，造就千亿市场。在中小学激烈的升学竞争中脱颖而出、提升自身综合素养的驱动下，K12校外培训

的需求偏刚性。2023年我国小学、初中和高中在校生分别为10836、5244、2804万人，参考双减前的参培率，

小学、初中和高中分别为22%、36%、57%，生均补习班支出在1000-3000元之间，预计教培仍是千亿规模的

市场。

教培机构历经整改，业绩拐点已现。教培机构自2021年双减落地至今，已完成教学教研内容整改，减少超前学

习内容，增加逻辑、思维、阅读等素养内容，多个机构整改后的K9课程已获地方教育厅发布的非学科类培训的

牌照。2023年，教培机构在疫后线下活动复苏、规范经营下，收入恢复至双减前8-10成，随着营销活动减少、

经营利润率提升，利润整体恢复甚至超过双减前水平。未来随着头部持证正规教培机构持续扩张，有望从小作

坊式机构吸引客流，实现稳健增长。

相关标的：新东方（9901.HK）、好未来（TAL.N）、学大教育（000526.SZ）、思考乐教育（1769.HK）、

卓越教育集团（3978.HK）

风险提示：政策反复的风险；机构扩张不及预期的风险；用户付费能力和意愿提升不及预期的风险。

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教培政策变迁对比

通过详细对比双减后重要的教培政策，包括《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》、

《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》、《校外培训行政处罚暂行办法》和《校外培训管理条例（征求

意见稿）》，我们认为2024年2月9日发布的《校外培训管理条例（征求意见稿）》反应出以下几个政策走向：

①政策是在正视教培需求的背景下制定；

②高中阶段和义务教育阶段区别管理，义务教育阶段学科类培训仍延续双减政策，高中阶段则在机构审批、培训时间等

方面据实际情况，做了一些更符合学生需求的调整；

③学科类和非学科类分类管理；

④删除对招生宣传的限制。

1）意