电动两轮车行业深度：行业β修复，超额利润率成为头部盈利主导.pdfVIP

行业点评

目录

1.电动两轮车：当前β驱动股价，政策催化换购增量6

1.1股价复盘：当前行业销量增速和预期是股价主要驱动力7

1.2行业规模：中短期政策催化行业提速，长期出海支撑8

1.2.1政策迭代下置换需求扩容10

1.2.2B端以自然更新需求为主11

1.2.3东南亚长期出海空间约2500万台12

2.行业格局：头部开始兼顾份额和盈利，超额利润率显现16

2.1盈利来源：规模效应拉动净利率，头部超额体现在运营效率16

2.2行业格局展望：从产能扩张到价格带扩张19

2.3盈利来源变化：头部超额利润率逐渐成为盈利主导20

2.4产业对标：家电头部2006年来的超额利润率来源21

3.标的探讨25

3.1雅迪控股：周转和杠杆阶段领先，率先步入超额利润率阶段25

3.2爱玛科技：管理层信心充足，销售节奏良好，有望量价齐升26

3.3九号公司：新品类放量超预期，步入盈利收获期28

4.风险提示30

附录：重点公司盈利预测表31

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共32页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：电动两轮车发展阶段复盘7

图2：股价复盘：当前阶段股价更多由行业β驱动8

图3：2023年行业销量约5651万台，保持平稳9

图4：2022年行业保有量3.6亿台9

图5：共享单车的用户画像11

图6：共享电动车市场400-500万台容量11

图7：2023年美团骑手数量745万人，同比19%12

图8：外卖电动车市场约800万台规模12

图9：东南亚摩托车销量整体平稳13

图10：越南摩托车电动化率最高13

图11：2023年越南电摩市场中，雅迪份额21%15