巨化股份制冷剂领军者，加码氟材料和精细品.pdfVIP

公司研究|深度报告

目录

公司介绍：氟化工龙一，拥有完善产业链集群7

公司是国内领先的氟化工、氯碱化工新材料企业7

股权结构：国资背景，股权集中8

财务分析：景气长行，公司盈利有望更上一台阶9

制冷剂：价格仍处右侧启动前期，龙头优势逐步放大12

二代制冷剂：维修市场刚性需求，价格随着配额减量具有弹性12

三代制冷剂：开始右侧上涨，具有较大涨价空间13

公司优势：产业链、话语权、技术优势领先19

含氟材料：逐步完成国产替代，公司引领发展23

含氟聚合物：低端品类完成国产替代，亟待走向高端化23

氟化液：3M退出带来缺口，数据中心液冷空间可期28

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级32

风险提示33

图表目录

图1：公司历史发展7

图2：公司产业链产品7

图3：公司股权结构情况9

图4：公司营业收入和净利润10

图5：公司收入占比情况10

图6：公司毛利占比情况10

图7：公司子板块毛利率情况11

图8：公司毛利率以及净利率11

图9：公司资产负债率不高11

图10：公司持续加大研发支出比例11

图11：制冷剂主流产品价格（元/吨）12

图12：制冷剂主流产品毛利测算（元/吨）12

图13：我国二代制冷剂配额削减情况12

图14：2023年R22国内维修、新增、出口市场占比测算13

图15：中国居民空调保有量保持稳定增长13

图16：R22历史价格回顾（元/吨）13

图17：2023-2024年国内家用空调月度排产增速较高15

图18：R32价格以及价格价差（元/吨）15

图19：我国汽车产量保持稳步增长16

图20：R134a价格以及价差（元/吨）16

图21：R125价格以及价差（元/吨）17

图22：R143a永和报价17

请阅读最后评级说明和重要声明4/36

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公司研究|深度报告

图23：中国制冷剂出口量情况（万吨）17

图24：制冷剂月度出口价格情况（元/吨）17

图25：2023年我国三代制冷剂发达国家和发展中国家出口占比18

图26：霍