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行业研究|深度报告
目录
必选消费：聚焦格局优化，优选产品、渠道势能向上公司8
百亚股份：优质稀缺消费龙头，电商产品迭代超预期贡献8
公牛集团：竞争格局优助力靓丽业绩，创新变革迎发展10
晨光股份：传统零售持续复苏，盈利提升逻辑顺畅13
家居：以竞争优势为安全边际，寻找长期龙头16
景气：需求疲软，政策积极16
格局：龙头积极应对，格局有望率先变化18
投资建议：以竞争优势为安全边际，寻找长期龙头20
出口链：从补库→需求，关注成长性龙头22
补库已经兑现，后续关注景气赛道和个股成长性22
关于海运：短期或影响出口表现，长期预计平稳修复29
造纸：浆价是本轮造纸行情的核心因素30
前言：浆价是本轮造纸行情的核心因素30
木浆：短期浆价有支撑，需关注新产能投产31
纸品：价格开工率下行，文化纸招标订单释放38
投资观点43
包装：关注金属包装格局改善，及裕同科技利润率拐点44
金属包装：三片罐稳健增长，二片罐静待格局改善44
裕同科技：利润率稳步提升的高分红包装龙头，下游3C需求有望持续回暖48
风险提示51
图表目录
图1：2024Q1公司电商同增151%，环比2023Q4提速8
图2：618期间自由点品牌天猫排名升至第2，抖音延续第18
图3：百亚618期间新推益生菌Pro系列持续强化差异化9
图4：公司增长结构拆分9
图5：近年来公牛维持稳健增长10
图6：公牛归母净利率位于2021年以来的高位10
图7：公牛电连接业务稳健增长11
图8：公牛智能电工照明业务近年增势较好11
图9：2021年以来公牛智能电工照明业务相比同行及家居龙头增速更具韧性11
图10：升级4.0旗舰店，打造全屋用电解决方案，助力店效提升11
图11：我国充电桩数量持续增长（预计2024年净新增539万个）12
图12：预计2024年全球户储装机量将达约19GWh（同增超30%）12
图13：公牛集团业务形成了三类增长曲线13
图14：晨光传统核心业务季度收入及增速14
请阅读最后评级说明和重要声明4/53
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行业研究|深度报告
图15：晨光传统核心业务季度净利率测算14
图16：晨光分品类销量和单价增速：书写工具和学生文具以价增为主，办公文具以量增为主14
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