房地产行业2024年度中期中流击水，奋楫者进.pdfVIP

行业研究|深度报告

目录

当前行业的三个核心矛盾6

供求关系发生重大变化6

需求中枢下台阶7

房价结构性压力仍存8

走出底部区间的两个条件10

市场自身的调整相对到位10

政策迈入超常规区间12

市场调整进入下半场15

居民加杠杆意愿制约政策效果15

基数效应下销售降幅有望收敛16

投资建议：关注具备核心资产的供给侧优化标的17

风险提示19

图表目录

图1：2019年下半年开始全国房屋租金脱离CPI不再上涨6

图2：商品住宅现房库存及去化周期6

图3：商品住宅开工未售库存及去化周期7

图4：样本57城商品住宅去化周期中位数7

图5：人口总量负增长叠加城镇化增速放缓，新增城镇人口大幅下行7

图6：城镇居民人均住房面积提升速度放缓7

图7：适龄购房人口占比逐年下降7

图8：结婚登记数量逐步下降7

图9：美国房价与租金走势（以1990年3月定基100）8

图10：日本房价与租金走势（以1970年3月定基100）8

图11：中国香港房价与租金走势（以1980年12月定基100）8

图12：中国房价与租金走势（以2005年定基100）8

图13：美国租售比/10年期国债收益率9

图14：日本租售比/10年期国债收益率9

图15：中国香港主流私人住宅租售比/10年期国债收益率9

图16：中国一线城市租售比/10年期国债收益率9

图17：中国一线城市二手住宅租售比处于偏低水平9

图18：美英两国大城市的租金收益率水平明显高于中国一线城市9

图19：海外房地产快速下行周期中销量平均跌幅超40%10

图20：海外房地产快速下行周期中开工跌幅更大、修复时间更晚10

图21：海外地产快速下行周期中房价表现11

图22：海外房地产快速下行周期房价下跌幅度超30%，时间约6年11

图23：海外房地产快速下行周期房价会经历从急跌到缓跌的过程11

图24：预计2024年新房与二手房总交易量较高点下降近38%12

请阅读最后评级说明和重要声明4/21

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图25：美国和日本房地产危机的政策应对13