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行业深度
正文目录
1从“高股息”表象回归“好公司”本源4
1.1误区一、大制造行业没有高股息公司？5
1.2误区二、高股息策略与股息率正相关，受益于短期市场风格6
2大制造高股息组合收益率超24%7
2.1大制造高股息组合表现如何7
2.2“新国九条”下，大制造公司分红比例、股息率提升8
3关注大制造“基本面+高股息”策略9
3.1大制造高股息策略择股更新9
3.2关注红利贵族、预期高股息等多策略11
4风险提示12
http://2/17请务必阅读正文之后的免责条款部分
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图表目录
图1：2010-2023年，三一重工平均ROE约17%4
图2：2010-2023年，潍柴动力平均ROE约14%4
图3：2010-2023年，长江电力平均ROE约14%4
图4：2022年以来中国船舶受益于行业景气，ROE改善上行4
图5：2010-2022年，汽车、机械设备行业平均股息率在全行业分别排名第10、18位5
图6：2016、2018年分红收益贡献了大制造高股息组合大部分正收益6
图7：2023年国防、汽车、机械行业分红总额增速提升8
图8：2023年机械、国防、电力设备分红比例明显提升8
表1：2018-2022年机械公司平均股息率分组：股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系6
表2：2018-2022年全市场平均股息率分组：股息率单因子与区间收益率未表现出单调线性关系7
表3：年初至今，大制造高股息组合收益率超24%8
表4：大制造高股息策略最新一期部分股票池10
表5：大制造高股息策略最新一期组合11
表6：大制造高股息策略股票池13
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1从“高股息”表象回归“好公司”本源
本报告是浙商大制造团队高股息系列报告之三，在2023年11月外发报告《高股息策略
在机械行业是否有效》中，我们复盘高股息占优区间并提出机械高股息组合；2023年12月
外发报告《高股息策略在大制造行业是否有效》，将高股息策略从机械拓展至电新、汽车等
制造业，自上而下和自下而上相结合，构建大制造高股息组合。
在之前的两篇报告中，我们指出高股息策略具有比较优势的本质是：具备低估值、高股
息的细分行业龙头，受益于稳定商业模式与竞争格局、稳健经营现金流，业绩有望持续增长。
用相对量化的思维审视，这些稳定商业模式、稳健经营现金流的细分行业龙头的共
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