易普力深耕新疆西藏，增产升级，民爆龙头的全面进击.pdfVIP

证券研究报告|公司深度研究报告

正文目录

1.民爆龙头业务布局完善，背靠优质股东助力发展5

1.1.拥有水利及军工双重基因，经并购跃升龙头5

1.2.中国能建为控股股东，助力海内外业务开拓6

1.3.优化管理，费用率下降，净利率抬升8

2.民爆供给约束严格，需求或迎长周期景气9

2.1.供给约束严格，竞争格局优化10

2.2.国债增发及西部建设，有望长期提升矿山及基建需求13

2.3.原材料成本下降，民爆产品利润增厚14

3.全面进击：规模领先、深耕西北、结构升级15

3.1.矿山安监趋严，公司规模领先、经验丰富，利于业务开拓15

3.2.深耕开发重点的西北地区，长周期订单保证业务持续性16

3.3.结构升级，主业向附加值更高的爆破服务转变18

4.投资建议18

5.风险提示19

图表目录

图1公司主要业务范围5

图2公司产品应用领域5

图3公司发展历程6

图4公司股权结构7

图5中国能建在手订单充足且新签合同金额增速较快8

图62019-2022年公司营收整体平稳8

图72019-2022年公司归母净利润整体平稳8

图82017-2024Q1公司毛利率下降，净利率走高9

图9公司期间费用率大幅降低，管理费用率下降9

图10民爆行业分类9

图112023年我国民爆生产企业主营业务收入及其爆破服务收入10

图122023年我国民爆行业利润总额超百亿，同比增长40.26%10

图132023年我国工业炸药产量为458.10万吨，同比增长4.3%10

图142015-2023年我国工业雷管产销量稳步下降10

图152015年我国民爆行业CR15为50.7%11

图162020年我国民爆行业CR15提升至59.5%11

图172023年公司继续向新疆、西藏等地区进行炸药产能转移13

图1870%以上的民爆产品用于煤矿、金属矿、非金属矿的开采13

图192021年以来，我国矿端固定资产投资完成额重拾增势14

图202021年以来，我国水利、铁路、电力等投资完成额同比增长14

图212024年硝酸铵价格进一步走低15

图222023年下半年以来，煤炭价格明显回落15

图232023年易普力生产总值为42.26亿元，占比9.7%，位居行业第二15

图242023年我国各地区民爆生产企业销售总值占比16

图252023年公司营收主要来自于西北地区16

图262023年工程爆破收入占比提高，民爆产品占比降低18

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明