浩洋股份-市场前景及投资研究报告-全球舞台灯光设备龙头，品牌制造双轮驱动，量价齐升.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年07月09日

浩洋股份（300833.SZ）

全球舞台灯光设备龙头，品牌、制造双轮驱动，量价齐升可期

全球舞台灯光龙头，品牌矩阵丰富。公司成立于2005年，专注于生产研发专业买入（首次）

舞台灯光、文旅景观与建筑艺术照明、UV消毒产品、舞台桁架等科技产品。内股票信息

销通过品牌TERBLY销售；外销通过ODM模式进入欧美市场，并购海外高端品

牌“AYRTON”进入品牌市场。目前公司拥有TERBLY（自主灯光品牌）、AYRTON行业专用设备

（国际演艺灯光品牌）、GSARC（建筑灯品牌）、GOLDENSEAUV（紫外消毒7月9日收盘价(元)39.99

品牌）、WTC（智构桁架）等多个国内外知名品牌，品牌矩阵完善。总市值(百万元)5,058.36

总股本(百万股)126.49

自主品牌占比提升，盈利结构持续优化。2017-2023年公司收入CAGR为14.5%，

其中自由流通股(%)64.25

归母净利润CAGR为38.4%，ODM/OBM占比从58.4%/30.5%变化至

30日日均成交量(百万股)0.55

32.9%/63.1%。2017年公司全资收购雅顿，凭借双方制造+品牌协同效应，雅

顿加速产品迭代（2017年推出GHIBLI、2019年推出KHAMSIN），销量高速增股价走势

长（17-19年雅顿产品销量占比从10.5%提升至23.5%）。受益于自主品牌

高毛利产品占比（新品毛利较高）提升，公司盈利中枢上行。浩洋股份沪深300

11%

行业扩容，格局优化。1）需求端：下游系演出娱乐行业，对灯光设备迭新需求0%

较高，且灯光设备通常占演出成本比例较低，因此下游价格敏感性较弱。受益-11%

于下游高速恢复、新品迭代推动均价提升，灯光设备规模增长优异。2）供给端：-23%

行业格局分散，但近年来海外收并购频发、国内技术门槛深化、我国企业出海-34%

抢占份额，格局持续优化。-46%

-57%

技术研发为发展基石，代工品牌双轮驱动。1）产品端：受益于研发端持续2023-072023-112024-032024-07

投入，公司技术积累深厚（专利积累显著优于同行，2019年核心技术产品占主

营业务收入比例已达90%），产品加速迭代。2）销售端，OD